Iveco Group - Guidance 2025 a rischio

Fatto

Ci aspettiamo che il 3Q mostri ancora un calo di ricavi e utili, seppur in miglioramento vs. 1H, riflettendo trend deboli nei volumi LCVs e Powertrain, volumi M&H stabili nonostante una base di confronto favorevole, solo in parte compensati dalle buone performance dal segmento Bus e Defence. In sintesi, stimiamo ricavi a €3.35bn (-3% YoY), un adj. EBIT di €190mn (-8% YoY) con un margine del 5.7% (-0.3pp YoY), e un FCF negativo per €-322mn per una posizione di cassa netta di €787mn.

Effetto

Sulla base dei risultati del 1H e delle attese per il 3Q, riteniamo che, anche collocandosi nella parte bassa della guidance, le nostre stime e quelle di consensus sul FY25 siano a rischio, poiché il forte miglioramento richiesto nel 4Q appare in contrasto con i trend sottostanti. Infatti, l’EBIT nel 4Q dovrebbe crescere del +38% YoY in un contesto in cui la base di confronto non differisce dai trimestri recenti, mentre stimiamo un EBIT 9M25E in calo del -24%.

Non ci aspettiamo che le notizie negative dai risultati 3Q25 e la probabile revisione della guidance impattino sul titolo, poiché l’equity story ruota attorno alla VTO di Tata Motors su IVG EX-IDV e alla vendita di IDV a LDO. 

Ricordiamo inoltre che l’accordo complessivo prevede: i) la vendita di IDV a LDO per €1.7bn, attesa finalizzarsi entro il 1Q26; ii) la distribuzione di un dividendo straordinario di €5.5–6.0 derivante dal ricavo netto della vendita di IDV; iii) successivamente, Tata Motors lancerà una VTO su IVG EX-IDV a €14.1 attesa completarsi entro il 2Q26.

Non prevediamo ostacoli al buon esito dell’operazione né in termini di Golden Power (approvazione del governo italiano) né da parte delle autorità antitrust (assenza di sovrapposizioni tra Tata Motors e IVG). A nostra conoscenza, il processo appare in linea con le attese in questa fase.