Inwit - S&P pone il rating BB+ in Credit Watch Positivo

Fatto

S&P ha posto INWIT in Credit Watch positivo, aprendo alla possibilità di un rialzo del rating (oggi BB+) nei prossimi 1-2 trimestri se la società manterrà una politica finanziaria coerente con un livello di rating superiore.

S&P rileva come le tower company europee, rispetto alle omologhe USA, sono più esposte a rischi di rinnovo contrattuale e a possibili cambiamenti nella struttura di mercato.

INWIT è più esposta a questi rischi per la sua concentrazione sul mercato italiano, ma il solido posizionamento, la qualità degli asset e le barriere regolatorie ne attenuano l’impatto, in un contesto comunque incerto, secondo S&P.

La solida crescita organica, i programmi built-to-suit legati alle nuove copertura e alla densificazione del 5G e i trend di lungo periodo spinti dalla digitalizzazione in Italia dovrebbero continuare a sostenere il percorso di crescita di INWIT. Nonostante il buyback da €400mn e un dividendo straordinario da €200mn, oltre all’impegno a una crescita del DPS ordinario del 7.5% annuo, la leva finanziaria è attesa in calo: 5.4x nel 2025, 5.3x nel 2026 e 5.2x nel 2027.

Lo scenario base di S&P non prevede ulteriori buyback o dividendi straordinari nel 2026-27. L’FFO/debito è atteso restare solido, intorno al 15% nel periodo 2025-27.  La liquidità è ritenuta adeguata, con €112mn di cassa  a fine giugno, una linea di credito da €500mn e scadenze importanti nel 2026 (bond da €700mn) e nel 2027 (term loan da €500mn).

Effetto

La decisione di S&P fa seguito al recente aggiornamento dei propri criteri metodologici applicabili alle società di infrastrutture digitali, incluse le tower company.

Per INWIT le novità riguardano un maggiore riconoscimento della stabilità dei ricavi e dei contratti di lungo periodo, l’allentamento dei trigger di rating con soglie finanziarie meno stringenti per un upgrade, una maggiore attenzione ai rischi tipici del settore europeo (come i rinnovi contrattuali e il consolidamento tra operatori) e una tolleranza più ampia per un miglioramento del rating, sebbene con un approccio ancora prudente da parte di S&P.

Un rialzo di un notch porterebbe INWIT al livello BBB-, ponendo fine alla situazione di split rating (attualmente BBB- con Fitch) e sancendo il pieno ingresso in territorio investment grade, sui livelli di Cellnex (BBB- sia con Fitch che con S&P). L’attuale bond INWIT con scadenza aprile 2030 (coupon 3.75%) offre già un rendimento a scadenza del 3.32% (+106bps vs MS), quasi in linea con il 3.16% (+85bps vs MS) del bond Cellnex in scadenza ad ottobre 2030 (coupon 1.75%).