INWIT - Apertura a soluzioni negoziali

Fatto

Messaggi dalla call di aggiornamento di venerdì con il management:

• Timeline contenzioso Fastweb: recesso notificato il 25 marzo con avvio del procedimento civile; INWIT ha richiesto misure cautelari, notificato a Commissione Nazionale per le Società e la Borsa e proposto settlement (arbitrato/negoziazione assistita); tempistiche: circa 2–3 mesi interim, circa 3–5 mesi appello, circa 3 anni giudizio di merito ? possibile estensione fino a dicembre 2029.

• Durata Master Service Agreement fino al 2038, senza facoltà di terminazione intermedia. Per effetto del change of control (agosto 2022: dissoluzione joint control TIM–Vodafone, trigger attivato da TIM e notificato da INWIT); estensione automatica 8+8 anni con lock-in per tutte le parti (quindi anche per Vodafone/Fastweb); precedenti operazioni (es. trasferimento intra-gruppo Vodafone 2020) non qualificabili come change of control.

• Pricing Master Service Agreement in linea con benchmark europei (range circa euro 19–28 mila per tower); struttura composta da componente hosting (circa euro 9 mila) + componente finanziaria (circa euro 11 mila legata al sale and leaseback); apertura di INWIT limitata solo su meccanismi indicizzazione Consumer Price Index.

• Uscita di un anchor: se un anchor lasciasse INWIT, le condizioni contrattuali per l’altro operatore resterebbero invariate; inoltre, dalla scadenza del contratto (es. 2028), l’operatore disporrebbe di almeno 3 anni (es. fino al 2031) per completare la migrazione, da concordare con la towerco.

• Economia Master Service Agreement: pricing incorpora recupero upfront del sale and leaseback (circa euro 5,7 miliardi per anchor); metriche indicative: circa euro 25 mila fee/tower, circa euro 20 mila EBITDAaL/tower, circa euro 500 mila valore implicito per torre, payback circa 20 anni ? necessità di contratti long-term; early termination distruttiva per equilibrio economico.

• Exit tenant: tecnicamente possibile solo a scadenza (2038), con elevata complessità operativa e finanziaria (migrazione lunga, duplicazione infrastruttura, obblighi di pagamento residui).

Effetto

Il management ha ribadito la posizione sull’MSA (validità fino al 2038, fee ritenute market-aligned a fronte di asset strategici non replicabili) e sul contenzioso, finalizzato a preservare l’integrità contrattuale del MSA con Fastweb, ma ha espresso apertura a soluzioni negoziali “win-win” (in particolare su meccanismi di indicizzazione CPI).

A nostro avviso, l’avvio dell’azione legale lascia poco spazio a un compromesso sui termini chiave dell’MSA, a meno che non venga avviato un approccio “dual track” per arrivare rapidamente a un accordo extra-giudiziale.