INTESA SANPAOLO - Alziamo il target price a 4,60 euro

Fatto

Intesa Sanpaolo [ISP.MI] ha chiuso la seduta sui massimi degli ultimi sedici anni a valle dei risultati trimestrali.

Il titolo è cresciuto in borsa del +43% nel 2024 vs +11,70% del FTSEMIB.

La prima banca italiana ha terminato il primo semestre con un utile netto di 4,8 miliardi, in crescita del 12,9% rispetto al primo semestre dell'anno scorso. Nel secondo trimestre l'utile è stato di 2,5 miliardi, rispetto ai 2,3 miliardi dello stesso periodo del 2023.

Intesa Sanpaolo alza le stime dell'utile netto e prevede oltre 8,5 miliardi per il 2024 e per il 2025. In occasione dei risultati del primo trimestre la banca aveva indicato come stima dell'utile oltre 8 miliardi per il 2024 e 2025.

Per il 2024 si prevede una solida crescita dei ricavi, trainata da un ulteriore aumento degli interessi netti (attesi a circa 15,5 miliardi di euro) e da un incremento delle commissioni nette e del risultato dell'attività assicurativa basato sulla leadership del gruppo nell'attività di Wealth Management, Protection & Advisory. 

La banca ha una posizione patrimoniale solida con un Cet1 al 13,5%, deducendo i dividendi maturati nel semestre e il buyback partito il mese scorso.

Il Cda ha evidenziato un acconto dividendi cash nei primi sei mesi di circa 3 miliardi di euro. La delibera in merito all'acconto dividendi verrà presa il 31 ottobre con i conti del terzo trimestre.

Intesa Sanpaolo conferma la previsione di "un aumento del dividendo per azione relativo al 2024 e al 2025 rispetto all'importo relativo al 2023", frutto di un payout al 70%.

Effetto

Risultati sopra le attese. Performance molto positiva su NII (4 miliardi) e commissioni (2,4 miliardi) +4% A/E. LLP ben al di sotto delle aspettative a 0,3 miliardi (CoR annuale 1H 2024 a 26 bp). Capitale: 13,5% CET1 al netto dell'accantonamento per dividendi (in linea con A/E). Qualità degli asset: Rapporto Npl (crediti deteriorati) all'1,1% netto e al 2,2% lordo. 

Guidance: Utile netto visto sopra 8,5 miliardi, le stime erano a 8 miliardi.

Payout invariato al 70% (0,318 euro per azione nelle nostre stime per l'anno fiscale 24), con distribuzioni aggiuntive da valutare annualmente per l'anno fiscale 2024-25.

In evidenza i risultati finanziari del 2Q 2024:
• Ricavi di gruppo in aumento dell'8,1% anno su anno a 6.856 milioni, al di sopra delle nostre stime, principalmente grazie al contributo di NII, commissioni e assicurazioni;
• Utile operativo di gruppo in aumento del 15,1% anno su anno a 4.219 milioni al di sopra delle nostre stime;
• Utile netto di gruppo a 2.465 milioni, (+8,8% anno su anno o +9,8% trimestre su trimestre), al di sopra delle nostre aspettative e del consenso.

Rafforziamo la view positiva e alziamo il target price da 4,20 a 4,60 euro.