FINCANTIERI - Alza la guidance sul 2026

Fatto

I risultati 1Q26 hanno dimostrato che Fincantieri ha saputo trasformare la necessità in un punto di forza, con revisione al rialzo della guidance FY26 nonostante la temporanea debolezza del segmento Difesa.

I ricavi si sono attestati a €2.14bn, in calo del 10% YoY e leggermente al di sotto delle nostre stime, principalmente a causa del già previsto calo del settore Navale con confronto sfidante dopo la cancellazione del progetto Constellation e un 1Q25 che aveva visto l'ordine PPA della Marina indonesiana. Il segmento Crociere è stato il principale fattore positivo a €1.22bn di ricavi, +17% YoY e 9% al di sopra delle nostre stime.

Ancora più importante, la redditività ha superato le aspettative, con un EBITDA di €159mn, +7% rispetto alla nostra stima, e un margine del 7.4%, in aumento di 97bps YoY, sostenuto da migliori dinamiche di pricing nel segmento Cruise, dalla migliore leva operativa e dalle iniziative di efficientamento.

Ciò ha consentito al management di alzare la guidance per il FY26, con un EBITDA ora compreso tra €700mn e €710mn e un utile netto tra €140mn e €180mn, entrambi superiori alle nostre aspettative.

Effetto

Riteniamo che il principale catalyst per un re-rating del titolo resti ancora la conversione in ordini della pipeline di opportunità nel segmento difesa. Il management ha ribadito la visibilità su ~€5bn di ordini nel settore della difesa nei prossimi mesi, inclusi i programmi nazionali, l'opportunità LSM negli Stati Uniti e i contratti di esportazione in Europa e non.

Continuiamo a ritenere che il dibattito riguardi principalmente i tempi di finalizzazione dei contratti piuttosto che il rischio legato alla domanda. Per inquadrare questo punto, abbiamo sviluppato un'analisi di scenario sulla nostra valutazione SOP basata su diversi livelli di conversione degli ordini nel settore della difesa nei prossimi mesi.

L'analisi conferma che il titolo offre ancora un potenziale di rialzo in diversi scenari.

Nelle nostre stime continuiamo ad includere ~€4.5bn di nuovi ordini nel settore della difesa nei prossimi trimestri. A nostro avviso, il rapporto rischio/rendimento rimane interessante. Confermiamo il rating OUTPERFORM e portiamo il TP a €15.9 dal precedente €18.7.