Campari - Il segmento Aperitivi compensa la debolezza in USA

Fatto

Campari ha pubblicato i risultati del terzo trimestre 2026.

La crescita organica si è attestata al +3.4%, in accelerazione rispetto al +2.7% del primo semestre, ma leggermente sotto le attese di Intermonte del +3.8%.

L’Europa ha rappresentato la principale sorpresa positiva, con una crescita organica del +7.7%, sostenuta da Italia, Regno Unito e da una forte execution negli aperitivi. Al contrario, il Nord America ha registrato un -2.0%, con la buona performance di aperitivi e tequila più che compensata dalla debolezza di vodka, whiskey, cognac e rum.

I Developing Markets hanno mantenuto un andamento molto solido, +9.7%, mentre APAC & GTR ha chiuso il trimestre a -1.3%.

Per House of Brands, gli Aperitivi hanno rappresentato il principale driver di crescita, con +12.7% organico, mentre Whiskey & Rum ha segnato -17.5%.

Outlook 

La guidance 2026 è stata confermata a circa +3% di crescita organica, con una performance migliore in Europa e più debole in Nord America.

È stata inoltre confermata la guidance sulla marginalità, inclusa l’espansione organica del margine EBIT adjusted. Il rimborso tariffario da Eu15m relativo al 2025 è stato incassato e verrà in parte reinvestito e in parte utilizzato per compensare pressioni sui COGS nel secondo semestre.

Effetto

Cambio delle stime

Il periodo ha evidenziato un profilo di crescita più disomogeneo rispetto alle attese degli analisti di Intermonte, con un andamento molto solido in Europa e negli aperitivi, compensato da una maggiore debolezza del Nord America, in particolare nella parte meno strategica del portafoglio USA.

Questo porta ad adottare un approccio leggermente più prudente sulla crescita nel breve termine, senza però modificare la view sul caso di investimento.

Campari continua a guadagnare quote di mercato nei principali mercati, i brand prioritari mantengono un buon momentum e l’innovazione sta contribuendo in misura crescente alla crescita.

Le revisioni delle stime restano contenute e riflettono soprattutto una maggiore prudenza sulla crescita negli USA.

I ricavi vengono ridotti dello 0.3%/0.7%/1.1% nel 2026–28 e l’EBIT adjusted dell’1.0%/1.4%/1.8%.

L’utile netto adjusted viene rivisto del -2.9%/-3.6%/- 4.1%, anche per effetto di oneri finanziari leggermente superiori.

Aggiornate anche le ipotesi di capex, per incorporare la fase finale del programma straordinario nel 2026 e la successiva normalizzazione dal 2027. Nel complesso, il profilo reddituale di medio termine rimane sostanzialmente invariato.

Valutazione

Raccomandazione OUTPERFORM confermata. Il target price viene limato a Eu7.4 da Eu7.5, per riflettere una traiettoria di recupero più graduale negli USA.