Banco BPM - Ipotesi di fusione con Crédit Agricole Italia

Fatto

Crédit Agricole ha comunicato di aver proposto al consiglio di amministrazione di Banco BPM l’avvio di discussioni per una fusione tra Banco BPM e Crédit Agricole Italia, con il contributo anche delle attività assicurative italiane Vita e Danni del gruppo francese. L’entità combinata resterebbe quotata a Milano e diventerebbe il terzo gruppo bancario italiano, con 6,5 milioni di clienti e oltre 2.300 filiali.

La proposta prevede:

• Un rapporto di cambio che valorizza Banco BPM a un multiplo P/E 2027 stimato superiore del 20% rispetto a quello applicato alle attività conferite da Crédit Agricole.
• Un dividendo straordinario di 1 miliardo di euro per gli attuali azionisti di Banco BPM.
• Le sinergie attese sono pari a 800 milioni di euro annui ante imposte, con un accrescimento dell’EPS 2027 stimato in circa il 24% sulla base delle sinergie a regime.

Crédit Agricole salirebbe dall’attuale 29,6% a circa il 45% del capitale. L’operazione sarebbe soggetta, tra l’altro, all’approvazione dell’assemblea straordinaria di Banco BPM con le maggioranze previste dal meccanismo del whitewash e alle autorizzazioni BCE e golden power.

Il consiglio di amministrazione manterrebbe una maggioranza di consiglieri indipendenti e l’attuale CEO di Banco BPM verrebbe confermato. Il closing è atteso nel secondo semestre 2027.

Effetto

Sulle stime Intermonte, Banco BPM tratta a 9,75 volte il P/E 2027 stimato. Ipotizzando una valorizzazione ai prezzi di mercato, il premio del 20% implicherebbe un multiplo di circa 8 volte per Crédit Agricole Italia. I potenziali elementi antitrust apparirebbero limitati (circa 30-65 filiali, concentrate tra Cremona, Parma, La Spezia, Piacenza e Lodi), mentre il golden power resterebbe il principale fattore di incertezza.