Amplifon - Sottoscritto Bridge Loan da 1,35 miliardi di euro

Fatto

Il Gruppo ha sottoscritto un senior loan da 1,35 miliardi di euro a copertura della componente cash dell'acquisizione di GN Hearing, comprensiva dei costi di transazione.

Il finanziamento si affianca ai proventi dell'aumento di capitale via ABB da 453 milioni di euro realizzato il 22 maggio. Il prestito ha durata massima di 24 mesi (inclusa opzione di estensione), a condizioni in linea con la prassi di mercato per operazioni comparabili.

Closing dell’acquisizione confermato entro fine 2026, subordinato alle consuete condizioni sospensive e autorizzazioni normative.

Effetto

Le nostre stime 2026-2028 già incorporano gli effetti legati all'acquisizione di GN Hearing. Confermiamo il TP a 16 euro per azione e ribadiamo il giudizio Outperform principalmente per 4 ragioni.

(a) Dopo l'ABB di maggio, il profilo di rischio è notevolmente migliorato: il finanziamento è interamente definito, l'overhang azionario è rimosso e non sono previste ulteriori emissioni.

(b) A livello retail, la crescita organica è in accelerazione: i dati di aprile e maggio indicano una chiara ripresa sequenziale nel secondo trimestre, potenziale catalyst a breve termine per un re-rating del business standalone. Resta tuttavia da monitorare la visibilità sul mese di giugno, alla luce delle ondate di caldo registrate nella seconda parte del mese in alcuni mercati chiave dell'area EMEA quali Italia, Spagna e Francia, che potrebbero pesare sull'affluenza nei punti vendita.

(c) L'integrazione di GN Hearing offre un upside a medio termine ben definito: con circa l’85% delle sinergie di costo derivanti dall'insourcing dei volumi, la traiettoria di creazione di valore è concreta, visibile e supportata da fondamentali solidi.

(d) A prezzi correnti, il titolo offre un entry point interessante, trattando a circa 6x EV/EBITDA 2027E contro 10x dei principali peer integrati e circa 8x impliciti nel nostro TP, con un potenziale di upside di oltre il 60% rispetto alle quotazioni attuali.