Zest - Un diamante grezzo nel Venture Capital italiano

Zest, nata nell’aprile 2024 dall’incorporazione di Digital Magics in LVenture Group, è il primo operatore italiano di dimensione europea per investimenti in venture capital early-stage, accelerazione startup, scale-up e programmi di open innovation e corporate venturing. Grazie a oltre 20 anni di esperienza nel settore, può contare su un know-how consolidato e su una rete di relazioni di lungo termine con una moltitudine di attori, sia sul lato corporate, sia sul lato investitori e partner. Riteniamo che Zest rappresenti un’opportunità unica per investire nel venture capital italiano, puntando su un portafoglio composto da oltre 250 startup attive su diversi settori digitali e beneficiando di una valutazione di mercato a sconto di oltre il 60% rispetto al fair value. Avviamo la copertura del titolo con rating BUY e target price di Eu0.32, pari ad un potenziale upside di circa il 100%.

Analisi

Il leader italiano nell’investimento in startup: La fusione tra DM ed LVG ha dato vita a Zest, il principale player italiano, di rilevanza internazionale, specializzato negli investimenti in startup, nell’open innovation e nel corporate venturing, capace di attrarre i migliori talenti imprenditoriali e offrire un contributo tangibile all’intero ecosistema dell’innovazione in Italia, grazie agli oltre 20 anni di esperienza nel settore, nel corso dei quali ha investito in più di 500 startup ad alto potenziale. I due principali azionisti, TIP Group (13.7%) e LUISS (11.7%), ed il maggiore co-investitore, CDP Venture Capital, rappresentano ulteriori bollini di garanzia.

Mercato del VC atteso in forte sviluppo in Italia: Il mercato italiano del VC, pur con un peso ancora inferiore al 3% a livello europeo, sta mostrando una forte dinamicità e dovrebbe raggiungere nel 2028 un volume di investimenti di Eu5.5bn rispetto agli Eu1.5bn del 2024. Significative opportunità di business potranno derivare nei prossimi anni dal piano nazionale Transizione 5.0, finanziato con Eu6.3bn di fondi PNRR, e dal piano di investimenti di CDP Venture Capital 2024-2028 da Eu8bn.

Portafoglio Investimenti da oltre 250 startup. Il Portafoglio Investimenti di Zest si compone di oltre 250 partecipazioni in startup, di cui circa 40 acquisite nel solo 2024, con un fair value che al 3Q24 ammontava a Eu57.6mn, pari a circa 2.2x i valori di carico, ed un IRR implicito intorno al 22%. Nel 2024 sono state realizzate tre Exit, tutte di successo (Futura, Cardo AI e Fitprime), per un controvalore complessivo di Eu6.2mn, rispetto a Eu2.0mn di Exit realizzate da DM e LVG nel 2023. Il filo conduttore del Portafoglio è rappresentato dalla digitalizzazione e dall’innovazione tecnologica, con presenza nei settori Lifestyle & Culture (23%), Data & Digitization (19%), Smart City & Factory (19%), Fintech & Insurtech (18%), Cleantech (9%), Food & Agricolture (6%) e Health & Lifescience (6%). Le attività consulenziali, di affitto spazi e organizzazione eventi dovrebbero generare nel 2025 circa Eu11mn di ricavi, con EBITDA vicino al break-even che dovrebbe migliorare nei prossimi anni.

La view degli analisti

Sconto sul fair value di oltre il 60%, BUY: Dalla nostra SoP emerge un fair value di circa Eu65mn di cui circa Eu61mn rappresentati dal valore del Portafoglio atteso a fine 2025. Rating BUY con TP di Eu0.32, che include uno sconto liquidità del 20%.