Txt E -Solutions - Risultati SolidI, Focus sul Capital Markets Day

I risultati del primo trimestre 2025 hanno superato le previsioni. I ricavi del 1Q25 sono stati pari a 92.2 milioni di euro, superiori del 2.5% rispetto alle aspettative e in aumento del 37.3% rispetto all'anno precedente. La crescita su base omogenea è stata del 7.1%, superando la nostra stima del 5.3%. La crescita organica sarebbe stata del 12.1% escludendo l'impatto dell'interruzione di alcune attività non core nel 1Q24 (3 milioni di euro di ricavi che non hanno generato EBITDA). La consulenza digitale (14.9 milioni di euro di ricavi), in aumento del 51.6% su base annua (+21.8% organica), è stata la sorpresa positiva principale (nostra stima 13.2 milioni di euro), supportata da una performance convincente di Smart Solutions e Software Engineering. Anche il margine EBITDA ha sorpreso al rialzo, risultando superiore di 100 punti base rispetto alla nostra stima e in aumento di 150 punti base su base annua. In questo caso, i segmenti che hanno superato le aspettative sono stati Smart Solutions (margine EBITDA del 17.4% vs. 15.5% previsto) e Software Engineering (margine EBITDA del 13.7% vs. 12.2% previsto). Al di sotto dell'EBITDA, gli oneri finanziari e le tasse sono stati leggermente superiori alle nostre stime, portando l'utile netto a chiudere a 5.5 milioni di euro, l'8% superiore alle previsioni. Alla fine di marzo, il debito netto era di 106.8 milioni di euro, in linea con la nostra stima di 105 milioni di euro, considerando il riacquisto di 1.1 milioni di euro nel periodo. Il management ha confermato la guidance per l'intero anno, indicando che la crescita organica e il margine EBITDA dovrebbero rimanere solidi come visto nel 1Q25.

Analisi

Outlook del management. Il management ha confermato la guidance per l'intero anno, indicando che la crescita organica e il margine EBITDA dovrebbero rimanere solidi come visto nel 1Q25. L'outlook generale rimane favorevole, e TXT ospiterà un Capital Markets Day a Milano il 27 maggio per dettagliare gli obiettivi a 3 anni. L'azienda continua a investire per sviluppare nuove soluzioni software e piattaforme. Le soluzioni ProSIM per l'addestramento al volo stanno ricevendo feedback molto positivi dai clienti. L'azienda continua a investire nei verticali, come soluzioni AI per l'aerospazio e la difesa, una nuova piattaforma di formazione per piloti, soluzioni per i pagamenti digitali e una piattaforma IoT. In termini di M&A, continueranno la strategia implementata finora. Senza aumentare l'indebitamento, si concentrano su nicchie di alto valore, per aggiungere nuove aree di competenza e offerte complementari, con un focus speciale su obiettivi internazionali. Il management è molto soddisfatto dell'integrazione di Webgenesys, un accordo che sta creando sinergie nel settore pubblico grazie a un team molto forte.

Variazione nelle stime

Aggiornamento delle stime. Alla luce dei risultati del 1Q25, stiamo leggermente aumentando le nostre stime sui ricavi e sull'EBITDA (+0.5%/+0.8%), rimanendo coerenti con la guidance del management. Al di sotto dell'EBITDA, stiamo leggermente aumentando gli ammortamenti, gli oneri finanziari e l'impatto delle minoranze (principalmente relativo a Webgenesys – 16% - e ProSim – 40%, da riacquistare con l'approvazione dei conti FY25). Adeguiamo anche, specialmente sull'FY25, per l'impatto su elementi straordinari.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP ancora a 46.0 euro. I risultati del 1Q25 sono stati solidi, considerando soprattutto il confronto difficile sui ricavi e il miglioramento significativo dei margini, mettendo in evidenza anche buoni contributi da acquisizioni recenti, con Webgenesys in testa. Il Capital Markets Day previsto per il 27 maggio a Milano dovrebbe essere una catalyst positivo. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo che, al nostro obiettivo, verrà scambiato a 12x il rapporto EV / EBITDA aggiustato del 2025.