Txt E -Solutions - Risultati 4Q25 eccellenti, più visibilità EFY26

Outperform confermato, target Eu47,4 invariato. La società ha riportato un set di risultati 4Q25 molto forte (crescita organica dei ricavi del 17%) e per il 2026 ha annunciato l’obiettivo di mantenere una crescita dei ricavi a doppia cifra. Un order backlog consistente e una serie di importanti accordi di licenza firmati di recente forniscono una buona visibilità. Nel contesto del de-rating indiscriminato che ha colpito recentemente l’industria del software e dei servizi IT, vale la pena sottolineare che TXT gode di una significativa esposizione di business verso industrie fortemente regolamentate, come aerospace e aviation, è principalmente coinvolta in progetti mission-critical e ha una track record comprovata di adattamento all’innovazione.

Analisi

Un set di risultati 4Q25 molto forte. Il 27 febbraio, TXT ha comunicato risultati preliminari che mostravano ricavi 4Q25 a Eu113mn, +33% YoY, ovvero +17% di crescita organica, e un EBITDA 4Q25 a Eu19mn, in aumento del 70% YoY. I risultati completi, approvati il 12 marzo, hanno confermato questi numeri eccellenti e hanno anche mostrato un utile netto 4Q25 di Eu8,8mn, in aumento di oltre il 120% YoY e migliore del 22% rispetto alle attese grazie a un tax rate più favorevole. Il debito netto IFRS era Eu116mn a fine dicembre, in linea con la nostra stima di Eu114mn, ma in realtà migliore delle attese, tenendo presente che la cessione parziale della partecipazione in Banca del Fucino (Eu8mn) non è più contabilizzata come available for sale nel breve termine. Il board ha proposto un dividendo di Eu0,35, in aumento del 40% YoY.

Performance divisionale 4Q25. La division Smart Solutions – 25% dei ricavi trimestrali – è cresciuta del 30% organicamente; Digital Advisory – 17% dei ricavi trimestrali – è cresciuta del 5% organicamente (vs -4,9% atteso); e la division Software Engineering – 57% dei ricavi trimestrali – è cresciuta del 16% organicamente (vs 6,2% atteso) nonostante l’interruzione di alcune attività non core e di altre attività non strategiche nel segmento Telco. Il margine EBITDA è stato particolarmente forte nel business Smart Solution (27,4%), ma anche Software Engineering ha mostrato una buona progressione dei margini al 13,2%.

Outlook del management e guidance. Il CEO Daniele Misani ha confermato l’eccellente posizionamento di TXT in settori strategici e fortemente regolamentati come aerospace, defence, pubblica amministrazione e tecnologia IoT. L’outlook è particolarmente promettente nel segmento Smart Solution, dove la società ha recentemente firmato importanti nuovi contratti negli USA (training e operazioni di volo), ma anche grazie a importanti progetti aggiudicati nel segmento industrial/IoT. Per il 2026, il CEO ha annunciato guidance per una crescita organica dei ricavi del 10% e un EBITDA sopra Eu65mn (cioè con un margine EBITDA del 15,0%). Inoltre, TXT prevede di aggiungere Eu6mn all’EBITDA tramite nuove operazioni di M&A, che probabilmente saranno annunciate nel 1H26. I multipli di valutazione dovrebbero rimanere intorno a 6x EBITDA.

Variazione nelle stime

In questo report, confermiamo la nostra previsione dei ricavi 2026 per una crescita organica del 9,6% (la previsione era +8,7% prima della pubblicazione dei risultati preliminari). Confermiamo anche il margine EBITDA a ca. 15,0% per il 2026, indicando un EBITDA di Eu65,0mn pienamente in linea con la guidance, che è stata confermata. Sotto l’EBITDA, stiamo aumentando gli oneri D&A (principalmente PPA, un effetto che stiamo riformulando a livello di EPS). Per FY26, assumiamo Eu32mn di FCF, pertanto assumiamo che la leva (debito/EBITDA) rimarrà entro 2,0x anche dopo il completamento del programma di M&A.