TXT E -SOLUTIONS - Analisi Fondamentale

Risultati del 2Q23

Nel secondo trimestre del 2023, abbiamo registrato una crescita organica dei ricavi del 16,9%, superiore alle aspettative. I ricavi del secondo trimestre sono stati di Eu55,0 milioni, in aumento del 71,7% rispetto all'anno precedente e dell'1,4% rispetto alle nostre previsioni, grazie alla crescita organica del 16,9% (una performance eccellente che ha superato anche la nostra previsione del 12,8%) e a un contributo di Eu17,6 milioni derivante da recenti acquisizioni.

L'EBITDA è stato di Eu7,1 milioni, in aumento del 50,9% rispetto all'anno precedente e dello 0,9% sopra le aspettative. Il margine EBITDA è stato del 12,9% rispetto al 14,7% nel secondo trimestre del 2022, principalmente a causa dell'impatto diluitivo delle acquisizioni.

L'EBIT è stato di Eu4,5 milioni, in aumento del 33,3% rispetto all'anno precedente a causa di ammortamenti più elevati rispetto alle previsioni, mentre le spese finanziarie nette sono state sorprendentemente positive, portando il profitto netto a Eu3,9 milioni, in aumento del 167% rispetto all'anno precedente e del 23,9% rispetto alle previsioni.

Infine, il debito netto era di Eu38,9 milioni alla fine di giugno 2023, Eu4,9 milioni in più rispetto alle previsioni, principalmente a causa del programma di riacquisto in corso (Eu4,6 milioni di uscite in contanti nel secondo trimestre del 2022). Alla fine di giugno, erano presenti 1,22 milioni di azioni proprie, pari al 9,35% del capitale.

Segmenti di business

Analizzando i diversi segmenti di business: (i) Smart Solutions (software e soluzioni proprietarie) è cresciuto organicamente del 13,3% a Eu10,3 milioni con un margine EBITDA del 17,1%; (ii) Digital Advisory, grazie in particolare all'avvio delle attività sui contratti CONSIP in Italia, è cresciuto organicamente del 45,2% a Eu7,8 milioni con un margine EBITDA del 15,4%; (iii) Software Engineering (una vasta gamma di servizi per l'innovazione) è cresciuto organicamente dell'11,8% a Eu36,9 milioni con un margine EBITDA dell'11,2%.

Guidance

Nel secondo semestre del 2023, TXT si attende  una crescita del segmento Smart Solutions grazie a nuovi contratti ricorrenti nel mercato aerospaziale, trainati dalla ripresa dell'industria dell'aviazione e dalla transizione verso soluzioni green; la divisione Digital Advisory dovrebbe beneficiare di contratti pubblici legati al NRRP e di un'offerta ampliata nel settore della salute e dello spazio, sfruttando acquisizioni strategiche; si aspettano che Software Engineering continui a crescere grazie a nuovi contratti nel settore fintech e della difesa, sostenuti dall'accesso ai mercati delle telecomunicazioni e dei giochi.

In termini di margini, TXT prevede di raggiungere un margine EBITDA più elevato nel secondo semestre del 2023 rispetto al primo semestre, cercando di raggiungere l'obiettivo del 14% per l'intero anno. La direzione aziendale sta lavorando per concludere nuove acquisizioni, avendo un'elevata flessibilità finanziaria. Notiamo che l'11 luglio l'azienda ha firmato un accordo di acquisto di attività (APA) per il settore Embedded Graphics (EG) di Presagis, una società interamente di proprietà del gruppo canadese CAE Inc.

Stime e Valutazione

Confermiamo la nostra stima di crescita organica del 2023 dell'11%, mentre aumentiamo la previsione del 2024 dal +8,0% a +9,9% e includiamo il contributo di Embedded Graphics a partire dal 2024.

In termini di EBITDA, riduciamo la previsione del margine del 2023/24 di 40 punti base. Al di sotto di questa linea, aumentiamo leggermente le spese per ammortamenti (incluso PPA) ma riduciamo contemporaneamente le spese finanziarie. Nel complesso, modifichiamo l'EPS del 2023 e del 2024 rispettivamente del +1,2% e del -2,4%.

I risultati trimestrali sono stati apprezzabili, soprattutto in termini di crescita organica dei ricavi. Anche dopo la recente performance positiva delle azioni, la valutazione rimane interessante, soprattutto in relazione ai tassi di crescita attesi. La revisione del nostro target è spiegata dall'aggiornamento delle nostre previsioni di ricavi.

I risultati del 9M 23 saranno annunciati il 9 novembre 2023.