TREVI: ANALISI FONDAMENTALE

Dopo aver riportato risultati solidi negli ultimi quattro trimestri, Trevi [TFI.MI], società specializzata nell'ingegneria del sottosuolo, alla fine del terzo trimestre 2016 ha annunciato risultati deludenti e ha emesso un profit warning (annuncio che prevede una diminuzione degli utili attesi) che riflette la riduzione della produzione e il ritardo di alcuni progetti.

Nel dettaglio i conti del terzo trimestre:

- i ricavi sono stati di 247 milioni di euro, inferiore alla nostra stima di 335 milioni di euro;

- l'Ebitda è stato pari a 1 milione di euro, contro una nostra aspettativa di 31 milioni di euro;

- l'Ebit è risultato negativo per 29 milioni di euro, rispetto alla nostra stima positiva di 13 milioni di euro;

- il risultato finale è stato negativo per 36 milioni di euro, contro una nostra aspettativa positiva di 5 milioni di euro, a causa di un aumento di scorte pari a 16 milioni di euro nel business dell' Oil&Gas;

- il debito netto ha raggiunto i 489 milioni di euro, contro una nostra stima di 464 milioni di euro, dai 396 milioni di euro di fine giugno;

- il portafoglio ordini ha chiuso a 968 milioni di euro, rispetto ad una nostra stima di 1,05 miliardi di euro, rispetto a 1,074 miliardi di euro di fine giugno.

L'andamento delle divisioni.

Nella divisione principale Special Foundations i risultati sono stati negativi a causa della riduzione della produzione e del ritardo dell'inizio dei nuovi progetti in Sud America, Medio Oriente e Italia.

Nella divisione Oil&Gas la mancanza di attività commerciali ha portato ad un' improvvisa riduzione, rispetto al trimestre precedente, dei ricavi.

La divisione Drillmec ha visto una riduzione del 56% dei ricavi, rispetto allo stesso periodo del 2015. Stessa sorte è toccata alla divisione Petreven, che ha visto i ricavi scendere del 30%.

Nonostante un continuo tentativo di taglio costi, il segmento Oil&Gas ha riportato un Ebitda negativo di circa 11 milioni di euro.

Le indicazioni del managemente della società per il 2016.

Trevi preferisce non dare indicazioni quantitative per l'Ebitda 2016. Il management si limita ad affermare che si aspetta un miglioramento del business nel quarto trimestre 2016.

In merito all'aspettativa sulla posizione finanziaria netta, la società prevede per l'intero 2016 un risultato sotto i 430 milioni di euro.

Previsioni sui segmenti della società.

Per il business principale Special Foundation, la società si aspetta che nel quarto trimestre i ritardi subiti nei progetti nell'ultimo trimestre recuperino, confermando comunque un outlook positivo.

Nella divisione Oil&Gas, un potenziale recupero è limitato per il momento.

Per la divisione Drillmec, l'obiettivo è quello di ridurre il capitale circolante attraverso una gestione migliore dei crediti, mentre la divisione Petreven è concentrata sulla rinegoziazione dei contratti.

Aggiornamento delle nostre stime.

A causa dei risultati deludenti nel trimestre, abbiamo tagliato le nostre stime per l'intero 2016. Nel dettaglio:

- prevediamo ricavi per 1,038 miliardi di euro, dalla stima precedente di 1,212 miliardi di euro;

- ci aspettiamo un Ebitda di 92 milioni di euro, dai 126 milioni di euro stimati in precedenza;

- il risultato finale lo prevediamo negativo per 56 milioni di euro, da una precedente stima positiva di 3 milioni di euro;

- il debito netto l'abbiamo portato a 438 milioni di euro, dai 426 milioni di euro stimati in precedenza.

Abbiamo anche tagliato l'Ebitda 2017 del 17% a 114 milioni di euro.

Conclusioni: portiamo la raccomandazione da NEUTRALE a POCO INTERESSANTE.  Abbassiamo il target price da 1,50 euro, a 1 euro.

L'andamento del debito nei prossimi trimestri sarà cruciale per capire se la società potrà ristabilire la solidità finanziaria dopo le perdite riportate nel 2015. 

Fonte: elaborazione dati Websim/Intermonte