Technogym - Le vendite superano le previsioni, confermando lo slancio

Le vendite meglio del previsto. Ieri Technogym ha riportato vendite nel 1Q25 migliori del previsto, con ricavi a 215 milioni di euro, +14.7% su base annua (+13.8% su base annua a cambi costanti) e crescita attraverso B2B, +15.6% su base annua a 168 milioni di euro, e B2C +11.5% su base annua a 47 milioni di euro. Il fatturato ha superato le nostre aspettative del 6% ed è stato del 4% superiore al consensus di Factset. Crescita positiva nei mercati geografici. Per mercato geografico, evidenziamo la crescita positiva in tutte le regioni, con le Americhe che superano di gran lunga la media del Gruppo con +28% su base annua, nonostante una solida base di confronto (1Q24 era in crescita del 13% su base annua). Durante la conference call, il management ha dichiarato che la performance è stata equamente suddivisa tra Nord America e LatAm grazie all'implementazione della nuova presenza locale e strategia di marketing. L'Europa (esclusa l'Italia) è ancora robusta al +17.5% su base annua, MEIA al +10.5% su base annua e APAC leggermente positiva all'1.9% su base annua (sotto le nostre aspettative). Italia al +5% su base annua, leggermente sotto le nostre aspettative.

Analisi

Hotel e Health supportano e migliorano il profilo di crescita. Durante la conference call, il management ha sottolineato il forte e resiliente contributo alle vendite dai segmenti Hotel e Health, in particolare nelle Americhe ma anche in altre regioni del mondo.

Outlook positivo, suggerendo margini per ulteriore crescita. Il tono della conference call era positivo ma comunque cauto in considerazione dell'attuale contesto. L'inizio anno forte è coerente con la visibilità finora e la crescita double digit nell'anno fiscale 2025 è nei nostri piani, secondo noi. Ancora più importante è che il management non è preoccupato per i dazi, poiché l'azienda ha già siglato accordi per trasferire i costi dei dazi ai clienti finali. Nuove categorie e lanci, come le attrezzature Pilates e la nuova lussuosa famiglia di prodotti Artis, hanno un enorme potenziale e hanno già iniziato con un elevato ritmo.

Variazione nelle stime

Stiamo aggiornando le nostre ipotesi di crescita (ora aspettandoci una crescita a due cifre nell'anno fiscale 2025 al +10,1% su base annua), aggiungendo anche un'espansione in punti base basata su un mix più elevato nell'anno fiscale 2025 e negli anni successivi. La struttura dei costi sarà anche ottimizzata in seguito all'annuncio che parte della produzione esternalizzata sarà portata internamente. Aggiungiamo quindi circa 17 milioni di euro in CapEx una tantum nell'anno fiscale 2025.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM, TP a 14.5 euro (da 12). Pensiamo che Technogym offra una storia azionaria a medio termine senza pari grazie al suo forte brand e al posizionamento di leadership, attirando l'interesse degli investitori che cercano esposizione all'industria del benessere globale tramite un player di fascia alta. L'azienda è ben posizionata per continuare a garantire una crescita sostenibile e redditizia come confermato dalla resilienza del business sottostante, sfruttando al contempo le tendenze macro sempre più significative che combinano benessere e il settore della salute grazie al suo status di frontrunner. Le vendite del 1Q25 hanno superato in modo rilevante le nostre aspettative, e ancor più importante hanno dissipato un ragionevole grado di incertezza sulle tendenze di quest'anno e del prossimo, che ci avevano indotto a rimanere più cauti. Crediamo che le prospettive siano solide e il contributo da nuovi segmenti di clientela, come Hotel, Health e clienti legati alle Scienze della Vita, è destinato a durare e aumentare. Le nuove stime unite a un tasso di crescita più elevato nel nostro modello DCF, al 3.5% dal 3%, alzano il nostro valore equo per azione a 14.5 euro. Basandoci sul rialzo rispetto ai livelli attuali, spostiamo quindi la nostra raccomandazione da Neutral a OUTPERFORM.