TECHNOGYM - Analisi Fondamentale

Risultati terzo trimestre

Technogym ha rilasciato ieri i ricavi per il terzo trimestre, che sono risultati leggermente superiori alle nostre stime / consenso a Eu195.4m, +12.6% YoY. Anche se il rilascio era limitato alle prestazioni di vendita, vediamo un buon set di risultati e segnali positivi che suggeriscono un continuo slancio per le tendenze sottostanti (la gestione ha indicato i volumi come il principale driver rispetto al prezzo, che comunque è indicato stabile). Questo ci ha reso più fiduciosi nel mantenere le nostre ipotesi sulla linea superiore per FY23 a Eu821 o c.2% sopra il consenso.

B2C 

Mentre avevamo previsto una continuazione della domanda volatile per il segmento B2C, siamo rimasti sorpresi dalle sue prestazioni, con ricavi a Eu38.4m, che si sono mantenuti bene nel 3Q23 e sono accelerati sequenzialmente a +11.6% YoY vs +3.3% YoY nel 2Q23. Questo ha significato che la performance del 9M23 era quasi piatta YoY (+0.1%) vs. - 4.6% nel 1H23.

Il B2B continua a performare bene 

Il B2B si è attestato a Eu157m, in aumento del +12.9% YoY, con tutti i sottosegmenti indicati a un ritmo di crescita a doppia cifra rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso: Clubs, Hospitality & Residential e Health, Corporate & Performance con quest'ultimo che accelera sopra la media del segmento.

Crescita in tutte le regioni, USA più morbidi

Per quanto riguarda le geografie, vediamo una crescita a doppia cifra in tutte le regioni con la gestione che indica investimenti consistenti dei clienti B2B a sostegno delle forti performance dell'Europa (+11.6% YoY) e in particolare dell'Italia (+48.9% YoY). MEIA ha confermato la sua traiettoria positiva mentre APAC è stato ancora colpito dalla debolezza cinese. Il Nord America è cresciuto solo del +4.8% YoY anche se in miglioramento sequenziale (+0.9% YoY nel 2Q23).

Rivisione delle stime

Come accennato sopra, manteniamo invariate le nostre ipotesi sulla performance della linea superiore mentre riduciamo leggermente i margini alla luce degli impatti FX e dell'ambiente generale.

OUTPERFORM, target Eu9.00 (da Eu10)

Riteniamo che TGYM offra una storia azionaria di medio termine interessante grazie al suo forte marchio e alla sua posizione di leadership, attirando l'interesse degli investitori alla ricerca di un'esposizione all'industria globale del benessere più premium attraverso un player di fascia alta. L'azienda è ben posizionata per continuare a fornire una crescita sostenibile e redditizia, recuperando i livelli storici grazie sia alla resilienza del business sottostante che alle nuove opportunità in sviluppo. Il titolo è ancora scambiato vicino al punto più basso raggiunto durante la pandemia, che a nostro avviso è completamente ingiustificato alla luce delle sue prospettive, del profilo di cassa e della visibilità sul backlog, che rendono la storia unica in questo momento. Consideriamo ancora i livelli attuali un punto di ingresso attraente data l'evoluzione del B2B, la ripresa del B2C e la visibilità sugli obiettivi, oltre all'interesse sempre forte per il benessere e il benessere. Abbiamo una visione più cauta sull'evoluzione dei margini, ora più in linea con le aspettative dell'azienda (in precedenza avevamo proiettato un'outperformance). La revisione delle stime e un aumento del tasso risk-free al 4.5% (dal 4%) portano il nostro fair value per azione a Eu9. Alla luce del potenziale di rialzo del 20%+ dai prezzi attuali, manteniamo la nostra raccomandazione di outperform.