TALEA GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - 2023 Anno di trasformazione; 2024 con potenziale di crescita

I ricavi del 4Q riflettono la strategia di riposizionamento del portafoglio diversificato dei brand. Il 22 febbraio, TALEA ha pubblicato i ricavi preliminari e KPIs per il 2023. La società ha generato ricavi adjusted di €136mn, in aumento del 13% su base annua ma inferiori alle nostre stime di €154,9mn. I ricavi sono stati di €129,9mn (+13% su base annua) nel segmento Consumer e di €6,5mn (+9% su base annua) nel segmento Industrial. Nel 4Q23 la società ha riportato ricavi di €29,7mn, -19% su base annua: il numero di ordini ricevuti è diminuito su base annua, ma il valore medio dell'ordine è rimasto stabile a €44. Il management ha evidenziato che il trend dei ricavi del 4Q23 è il risultato di una deliberata scelta strategica volta a posizionare correttamente il portafoglio diversificato dei brand e mantenere il focus sui margini.

Il Modello Operativo

Il 2023 come anno di trasformazione; un buon inizio per il 2024. Siamo fiduciosi che la riorganizzazione strategica intrapresa da TALEA nel 2023 (che include il rebranding in Talea; l'apertura di un nuovo hub logistico al fine di triplicare la capacità produttiva della società; 7 acquisizioni di brand e relative piattaforme negli ultimi 6 mesi) abbia aiutato la società a definire il proprio perimetro operativo. Queste azioni hanno gettato le basi per una solida crescita, con segnali incoraggianti già all'inizio del 2024 come suggerito dai ricavi in aumento del +17,4% a gennaio, un ottimo risultato nonostante la base di confronto sfidante (gennaio è stato il mese migliore del 2023 in termini di ricavi).

Variazione nelle stime: Focus Ricavi

Aggiornamento dei ricavi FY24 alla luce dei risultati preliminari. Nel 2024 ci aspettiamo ricavi adjusted di €173,4mn, al di sotto della nostra precedente stima di €187,6mn, ma in forte crescita (+27% su base annua). Ci aspettiamo ricavi di €163,1mn nel segmento Consumer, in aumento del 26% su base annua, e di €10.3mn nel segmento Industrial., in aumento del +59% su base annua grazie alla monetizzazione del traffico dati dalle piattaforme recentemente acquisite e al contributo di Talea Media (stimiamo ricavi per €3,0mn nel 2024).

Variazioni nelle stime: Focus Reddittività

EBITDA FY23 potrebbe riflettere ricavi più deboli delle attese; FY24 ha potenzialità di crescita. Rivediamo l’EBITDA FY23 a -€3,0mn rispetto ai precedenti €2,6mn a seguito di ricavi inferiori alle attese che non avrebbero permesso a TALEA di raggiungere il bonus di fine anno verso alcuni fornitori (pensiamo la società abbia preferito mantenere un livello bilanciato del magazzino). Stimiamo un debito netto di €38.4mn nel 2023 (rispetto alla precedente stima di €32,1mn) per includere l’impatto dell’EBITDA inferiore alle attese e il finanziamento del nuovo hub logistico. Nel 2024 prevediamo un forte miglioramento della marginalità a €4.0mn grazie ad 1) una solida crescita dei ricavi, 2) una base di paragone probabilmente meno sfidante per il raggiungimento dei premi di fine anno; 3) un mix più favorevole grazie ad un maggior contributo da business ad alto margine come il segmento Industrials (€10,3mn, +59% su base annua) e i prodotti private label (circa €2,5mn di ricavi).

La Nostra View

Confermato BUY; TP €11.3 da €13.7. La crescita dei ricavi del 2023 è stata più debole di quanto ci aspettassimo, ma le azioni intraprese dal management aprono la strada verso un 2024 positivo, e rinforzano la nostra visione positiva sul titolo. TALEA opera in un mercato interessante e ha l’opportunità di consolidare la propria quota di mercato, continuando ad acquistare acquisire piccoli operatori, come fatto con le recenti acquisizioni, sfruttandone il traffico dati, attraverso il segmento Industrials, ad alto margine. Aggiorniamo il nostro target price a €11,3 da €13,7 per riflettere le nuove stime e includere un WACC più basso (risk-free rate ridotto dal 4,5% al 4,0%).