SOMEC - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ricavi dei primi 9 mesi a 270 milioni di euro, tendenze positive nella divisione Horizon.

I ricavi del Gruppo SOMEC per i primi nove mesi sono stati di 270 milioni di euro, registrando un lieve calo a una cifra rispetto all'anno precedente (-3.6%). Il calo è attribuibile principalmente a Talenta e Mestieri, che hanno continuato le tendenze mostrate nel primo semestre del 2024 a causa di uno spostamento nei tempi di realizzazione di alcuni progetti, non completamente compensato dalla crescita della divisione Horizon. La divisione Horizon ha mostrato tendenze resilienti, con ricavi pari a 171 milioni di euro (63% delle vendite totali del gruppo), in aumento del 6.8% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, grazie principalmente alle attività di refitting nel settore navale, che rappresentano un contributo sempre più significativo al risultato della divisione.

Analisi

SOMEC. I ricavi di Talenta sono stati di 40.8 milioni di euro (-10.9% su base annua), soffrendo dello spostamento temporale nella realizzazione di alcuni ordini nelle cucine professionali per il settore marino, ma mostrando miglioramenti nel trimestre. I ricavi di Mestieri sono stati di 58.3 milioni di euro, in calo del 21.5%. La performance negativa è stata amplificata dalla presenza di ricavi nel 2023 della controllata Hysea (4.5 milioni di euro), non operativa nel 2024. Senza questo, la diminuzione sarebbe stata del 16.36%. L'azienda ha aggiunto che i ricavi sono stati anche influenzati da diversi tempi di progetto negli interni marini e da alcuni spostamenti temporali nei cantieri edili, che hanno portato a una riduzione del progresso previsto nel settore civile.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Nonostante ci si aspetti una solida performance nell'ultimo trimestre rispetto ai precedenti, alla luce di una base di confronto facile (4Q23 -9.6% su base annua, l'unico trimestre negativo dell'anno scorso), gli spostamenti contingenti nei tempi delle attività sperimentati nel secondo trimestre e ancora nel terzo trimestre mettono a rischio la nostra crescita implicita del 19.2% per l'ultimo periodo, a nostro avviso. Stiamo quindi riducendo leggermente le nostre aspettative di ricavi, puntando a una crescita del 10.9% su base annua nel quarto trimestre del 2024, che porta i ricavi dell'intero anno a circa 371 milioni di euro, sostanzialmente stabili rispetto all'anno scorso. Lasciamo invariate le altre ipotesi.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY), con un target a 19 euro (da 19.5 euro). Crediamo che il gruppo sia ben posizionato per sfruttare le opportunità di crescita in diversi mercati e beneficiare dell'integrazione sinergica delle diverse attività. Il team di gestione collaudato, il mix di leadership nei core business e la diversificazione nei segmenti di crescita, così come la generazione di cassa, sono i punti chiave di investimento della storia. La redditività si sta sviluppando nella giusta direzione ora, anche grazie alla normalizzazione della base dei costi, mentre dal punto di vista organizzativo, il nuovo team di gestione dovrebbe essere completo, in particolare con l'aggiunta recente del CEO di Mestieri. Il portafoglio ordini si sta sviluppando bene, come dimostrato dai numerosi annunci di contratti recenti. Le nuove stime su un modello DCF combinato con una valutazione SOP portano il nostro prezzo obiettivo a 19 euro dai precedenti 19,5 milioni di euro, continuando ad applicare lo stesso sconto discrezionale di liquidità. Il potenziale di rialzo offre un'opportunità materiale che dovrebbe diventare più visibile avvicinandosi ai risultati dell'anno fiscale e all'inizio del 2025.

Stime dei principali dati finanziari