SNAM - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati

SNAM ha pubblicato i risultati del primo trimestre del 2023 che sono risultati sostanzialmente in linea con le aspettative. Le entrate regolate hanno chiuso a Eu651mn, in aumento del 1% rispetto all'anno precedente, grazie alla crescita del RAB e delle entrate dai servizi di flessibilità, anche se in parte bilanciati dalla diminuzione dei volumi di gas e degli incentivi basati sui costi. Inoltre, sono state registrate forti entrate dai nuovi business, aumentate a Eu248mn da Eu127mn registrati nel primo trimestre 2022.

Guidance

SNAM ha confermato le sue previsioni per il 2023, tra cui gli investimenti di Eu2.1bn, un tariff RAB di circa Eu22.4bn, un utile netto rettificato di circa Eu1.1bn e un debito nell'intervallo di Eu15.0-15.5bn, a seconda dell'evoluzione del capitale di lavoro regolamentato. Durante la conferenza, è stata confermata anche la guidance di Eu2.4bn per EBITDA, di cui circa Eu100mn derivanti dagli incentivi e circa Eu70mn dai business della transizione energetica.

Durante la conference call sono stati forniti alcuni feedback, come la riduzione dei contributi degli investimenti patrimoniali di circa Eu6mn a causa della diminuzione delle performance di TAG, compensata parzialmente dai contributi di Desfa, Sea Corridor e società italiane. SNAM ha confermato il suo interesse potenziale nella conservazione del gas di Edison e in Adriatic LNG, ma ha bisogno di capire le intenzioni dell'azienda.

SoutH2-Corridor: richiesta di status di progetto di interesse comune dell'UE

Il Ministro dell'Ambiente italiano Pichetto, il Vice-Cancelliere tedesco e Ministro dell'Economia e del Clima Habeck e il Ministro dell'Energia e del Clima austriaco Gewessler hanno scritto alla Commissaria europea per l'Energia Simson per chiedere che alcune parti del SoutH2-Corridor siano considerate "progetto di interesse comune" dell'UE il prima possibile. SNAM è coinvolta in alcuni progetti di idrogeno in Italia, TAG e GCA in Austria e Bayernets e Terranets in Germania. Il SoutH2-Corridor è uno dei tre corridoi per il trasporto di idrogeno identificati dal piano REPowerEU, che prevede importazioni di 10 milioni di tonnellate di H2 verde entro il 2030.

Valutazione e Stime

A seguito dei risultati del primo trimestre, miglioriamo l'EBITDA/EPS 2023 dell'1,4%. EBITDA/EPS dell'1,4% e rivediamo il target price da Eu5,40 a Eu5,50. Le nostre stime per il 2024 ipotizzano un aumento di 90 pb del WACC. Anche in un contesto così volatile, confermiamo la nostra raccomandazione OUTPERFORM sul titolo. sul titolo. SNAM beneficia di una valutazione relativamente interessante e di un'esposizione diretta e indiretta al tema dell'idrogeno, con la probabilità che gli investimenti in idrogeno, aumentati dopo l'inizio della guerra in Ucraina, decollino.