SNAM - Analisi Fondamentale

Piano Strategico 2027 di SNAM: Sicurezza dell'Approvvigionamento e Sostenibilità

Con il nuovo piano al 2027 e la sua visione al 2032, Snam continuerà a concentrarsi su tre pilastri chiave: 1) investimenti nell'infrastruttura del gas lungo tutta la catena del valore (FSRU, potenziamento e ottimizzazione del sistema di stoccaggio, rafforzamento della Linea Adriatica, sviluppo del GNL in piccola scala, ecc.); 2) sviluppo di gas verdi (idrogeno e biometano) e contributo alla decarbonizzazione dei consumi attraverso misure di efficienza energetica e tecnologia di cattura e stoccaggio del carbonio (CCS); 3) digitalizzazione e ottimizzazione degli asset e dei processi industriali.

CapEx Cumulati in Aumento del 15%

Snam prevede CapEx di 11,5 miliardi di euro, 1,5 miliardi di euro in più rispetto ai 10,0 miliardi di euro previsti nel piano 2022-2026. Le attività regolate rappresenteranno il 90% degli investimenti, con 10,3 miliardi di euro da spendere per le infrastrutture, in aumento dai 9,0 miliardi di euro, mentre gli investimenti nelle attività di transizione energetica ammonteranno a circa 1,2 miliardi di euro, in aumento da 1,0 miliardi di euro nel piano precedente. Gli investimenti allineati alla tassonomia europea rappresentano il 37% del totale rispetto al 36% nel piano precedente, mentre il 58% degli investimenti netti è allineato con gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDGs) delle Nazioni Unite.

Obiettivi Finanziari: EBITDA CAGR >7%

Nel periodo del piano, la direzione si pone come obiettivi: 1) un RAB CAGR superiore al 6% rispetto a >5% nel piano precedente; 2) un EBITDA CAGR di circa il 7,4% rispetto al 7% nel piano precedente, con l'EBITDA finale previsto a 3,2 miliardi di euro (2,85 miliardi di euro nel 2026 nel vecchio piano) di cui 140 milioni di euro dalle attività di transizione energetica; 3) un CAGR del reddito netto del 4%, in aumento dal 3% nel piano precedente (reddito netto finale previsto a 1,33 miliardi di euro). Per quanto riguarda la leva finanziaria, Snam si aspetta che il rapporto tra debito netto e attivi fissi rimanga al di sotto del 70% e FFO/debito netto a circa il 12% durante il periodo del piano, in linea con il piano precedente.

Visione al 2032

Il gruppo prevede fino a 26 miliardi di euro di opportunità di investimento nel periodo 2023-2032, concentrandosi sul rafforzamento della sicurezza e della flessibilità del sistema, supportando al contempo la transizione energetica con lo sviluppo della dorsale dell'idrogeno.

Politica dei Dividendi Leggermente Migliorata

In termini di politica dei dividendi, la direzione ha aumentato la crescita minima dal 2,5% al 3,0%, estendendola anche di un anno al 2027.

Orientamenti 2023-2024

La guida EBITDA per il 2023 è stata confermata a 2,4 miliardi di euro, l'utile netto a 1.140 milioni di euro (da >1,1 miliardi di euro precedenti), mentre il debito netto è stato confermato a 15,5 miliardi di euro. Per quanto riguarda i numeri del 2024, la direzione prevede un EBITDA di 2,7 miliardi di euro, un reddito netto aggiustato di 1,18 miliardi di euro e un debito netto di 17,6 miliardi di euro, inclusi 2,9 miliardi di euro di CapEx.

Variazione nelle Stime

Stiamo confermando in larga misura i nostri numeri EPS per il 2023-2024 mentre per il 2025-2027 l'EBITDA e il risultato netto beneficiano del piano CapEx più ampio (EPS 2025-2027 in aumento del 3,5% in media). Si noti che per il 2027 assumiamo WACC in linea con l'ipotesi dell'azienda.

OUTPERFORM (TP Eu5.20)

Il piano di Snam consentirà al gruppo di continuare a cogliere le molte opportunità a breve termine derivanti dai recenti sviluppi geopolitici, guidando al contempo il valore a lungo termine aiutando a stabilire l'Italia come un hub europeo chiave e spingendo in avanti il processo di transizione energetica. Sulla allocazione del capitale, il dividendo sembra sicuro e nel periodo del piano la società potrebbe beneficiare di circa 2,0 miliardi di euro di flessibilità finanziaria per cogliere nuove potenziali opportunità di M&A/investimento. Il titolo mostra anche una valutazione attraente con un premio del 20% rispetto al RAB patrimoniale 2024 e un DY del 6,5%.