SAIPEM - Analisi Fondamentale

Prossimo Evento: Risultati 4Q23 Disponibili il 28 Febbraio

SAIPEM - Performance 12M

Saudi Aramco abbandona il piano per aumentare la capacità di produzione di petrolio. Saudi Aramco ha annunciato ieri che interromperà l'ulteriore espansione della sua capacità di produzione di petrolio dopo aver ricevuto una direttiva del Ministero dell'Energia per mantenere la sua capacità massima sostenibile (MSC) a 12mbd e non continuare ad aumentare la MSC a 13mbd. L'Arabia Saudita sta attualmente producendo circa 9mbd dopo aver ridotto la produzione come parte degli sforzi dell'OPEC+ per prevenire un surplus. Saudi Aramco aggiornerà la sua guida agli investimenti in capitale a marzo.

Potenziale impatto. Saipem attualmente ha un backlog di Eu4,5 miliardi in Arabia Saudita (Eu1,1 miliardi Drilling Offshore, Eu1,4 miliardi E&C Offshore, Eu2,0 miliardi E&C Onshore) su un totale di backlog YE23E di circa Eu30,3 miliardi (15%). Saipem non si aspetta alcun impatto sull'esecuzione del suo backlog dalla decisione. Mentre gli sviluppi offshore nel Regno che hanno una decisione finale di investimento (FID) potrebbero ancora procedere, altri potrebbero essere negativamente influenzati, come gli sviluppi di Safaniyah e Manifa. Secondo fonti del settore, l'espansione della capacità di produzione del Regno di 1mbd avrebbe richiesto circa US$30 miliardi di CapEx aggiuntivi da parte di Aramco nei prossimi cinque anni (potenziali ordini aggiuntivi per Saipem tra US$ 2,0-3,0 miliardi nei prossimi trimestri).

Incidente alla condotta di gas offshore di Woodside Scarborough

Woodside ha annunciato ieri di aver interrotto l'installazione della sua condotta di gas offshore di Scarborough dopo un grave incidente lunedì notte, quando la nave Castorone di Saipem ha perso il controllo della condotta. Il Castorone ha avuto un incidente precedente all'inizio di gennaio. Saipem ha chiarito che l'incidente non ha causato ferite al personale o danni maggiori alla nave, mentre i danni localizzati alla condotta saranno riparati. Sebbene i media locali abbiano riportato le affermazioni del sindacato secondo cui si stava procedendo con scorciatoie sulla sicurezza, Woodside ha confermato il suo totale sostegno a Saipem.

Rischi di costi aggiuntivi

Il contratto di Scarborough di Woodside (del valore di circa Eu600 milioni) è stato assegnato a Saipem nel gennaio 2022; le operazioni offshore sono iniziate a metà del 2023. La scorsa settimana, Woodside ha detto che il progetto Scarborough era completo al 55% e in linea per iniziare l'esportazione di gas nel 2026. L'incidente ha chiaramente impatti negativi in termini di costi aggiuntivi per la riparazione della condotta e il potenziale per possibili ritardi nell'esecuzione del progetto. La copertura assicurativa dovrebbe offrire protezione dai costi extra rilevanti, a condizione che non emergano violazioni dei protocolli di sicurezza.

Anteprima 4Q23

Risultati disponibili il 28 febbraio. Manteniamo invariate le nostre proiezioni per il 4Q23, con ricavi visti a Eu3,059 milioni (+4% YoY, +1% QoQ), EBITDA a Eu237 milioni (+58% YoY, +3% QoQ) e utile netto a Eu 26 milioni (rispetto a Eu -39 milioni nel 4Q22 e Eu39 milioni nel 3Q23). Il debito netto YE23 (post IFRS16) è visto a Eu 336 milioni, backlog a Eu 30,3 miliardi.

Caso di Investimento

OUTPERFORM confermato, TP spostato a Eu1,9. Purtroppo, le brutte notizie non arrivano mai da sole. L'incidente di Scarborough e gli investimenti più bassi di Saudi Aramco riportano l'attenzione sui rischi di esecuzione e sulle incertezze dell'outlook macroeconomico (TP spostato a Eu1,9). Nonostante l'attesa di un minor numero di ordini da Aramco nei prossimi trimestri, continuiamo a credere che Saipem possa beneficiare dell'attuale ciclo di CapEx Offshore e procedere con il suo turnaround. Riteniamo che qualsiasi ulteriore potenziale debolezza del titolo potrebbe rappresentare un'opportunità di acquisto.