Revo Insurance - Crescita sulla corsia veloce

Revo ha chiuso il FY25 con una solida dinamica di crescita: i gross written premiums hanno raggiunto circa €400mn (+29% YoY), mentre sono stati confermati i target 2028 delineati nel piano industriale Techuman, che prevedono premiums pari a €550mn, adjusted operating profit superiore a €85mn, adjusted net profit sopra €50mn e un combined ratio sotto l’85%. Questi target posizionano Revo come uno degli specialty insurers a più rapida crescita in Europa, sostenuta da un business model guidato dalla tecnologia e da un focus deliberato su mercati di nicchia profittevoli. Nonostante la forte performance del prezzo dell’azione finora, manteniamo una posizione positiva sul titolo, fissando un price target di €25,8 derivato da un modello discounted ROIC 2028E. Oltre al potenziale rialzo fondamentale incorporato nella nostra valutazione, segnaliamo che non si può escludere un interesse speculativo come ulteriore vento a favore per il titolo.

Analisi

Risultati FY25 e guidance FY26. REVO ha conseguito solidi risultati FY25, con GWP a €398mn (+29% YoY) e adjusted operating profit di €48,4mn (+38% YoY), confermando la robusta traiettoria di crescita del business. La performance tecnica, con un combined ratio all’86,3%, è rimasta solida pur risultando leggermente sopra le attese, riflettendo accantonamenti a riserva più elevati del previsto e un rapporto di riassicurazione meno favorevole. Il Solvency II ratio si è attestato al 223%, fornendo un forte buffer di capitale per supportare l’espansione futura e la remunerazione degli azionisti. Il FY25 ha rappresentato anche un anno di transizione verso il nuovo piano strategico 2026-28 “Techuman Era”, con progressi continui in tecnologia, distribuzione ed espansione internazionale, inclusa la crescita di REVO Iberia.

Management ha fornito guidance FY26 di ~€450mn di GWP e ~€55mn di adjusted operating profit, in linea generale con le nostre aspettative. Partnership distributive con banche e altri operatori in arrivo. A seguito dell’accordo annunciato con Banco Desio per distribuire coperture specialty insurance alla clientela SME della banca, management ha indicato che potrebbero essere in arrivo altre 3/4 partnership, inclusa una con una primaria banca italiana. Inoltre, Revo sta lavorando con altri operatori (assumiamo retailer e/o utilities) per ampliare la rete distributiva oltre broker e agenti, che ci si attende rimangano di gran lunga i canali distributivi più rilevanti anche in futuro. Questi nuovi canali distributivi sono utili per accelerare la crescita in specifici prodotti non inclusi nei target o nelle nostre stime, come cyber, D&O, ecc. Anche la Spagna sta accelerando dopo la fase di start-up e il cambio nel management, e dovrebbe generare €17/20mn di premiums nel 2026 mentre proseguono le discussioni con i broker.

La view degli analisti

OUTPERFORM confermato, target €25,8 da €18,6. REVO ha registrato una performance molto forte nel 2H26. Riteniamo che ciò sia dovuto all’eccellente crescita, ma anche al posizionamento sempre più distintivo come player innovativo nello spazio assicurativo, con una forte presenza in mercati di nicchia profittevoli. Ci aspettiamo che Revo continui a esprimere una crescita e una profittabilità molto superiori rispetto al settore, con un combined ratio intorno all’85%. La nostra valutazione aggiornata della società si basa su un modello return on allocated capital sui risultati attesi 2028, che produce un fair value di €25,8 per azione. Confermiamo il nostro rating OUTPERFORM.