OVS GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - 3Q24 oltre le aspettative. Cancellazione di azioni proprie.

Risultati 3Q24 solidi. Ieri sera, dopo la chiusura del mercato, OVS ha riportato i risultati del terzo trimestre che hanno superato le nostre aspettative, principalmente in termini di redditività. Le vendite sono state di 414.7 milioni di euro (+1.3% rispetto a Intermonte), in aumento a doppia cifra del 12.8% su base annua grazie a una performance robusta in tutti i marchi e le categorie di prodotto del gruppo. Questo è stato supportato dalle condizioni meteorologiche favorevoli con un maggiore afflusso di clienti e tassi di conversione, oltre a tendenze positive nel settore dell'abbigliamento femminile. Come previsto, OVS ha registrato la crescita più forte con un +15.5% su base annua, seguita da UPIM con un +8.7% su base annua e Stefanel, che è tornata in territorio positivo dopo la performance negativa nella prima metà dell'anno. Questo ha portato i primi nove mesi del 2024 a 1.18 miliardi di euro, in aumento del 6.7% su base annua (+7.4% DOS; +4.2% franchising).

Analisi

Margine EBITDA +160 punti base su base annua, generazione di cassa confermata. La leva operativa derivante da volumi più elevati ha aiutato ad assorbire i costi del personale più alti (previsti) e ha portato a un EBITDA rettificato di 46.2 milioni di euro, in aumento del 31.7% su base annua con il margine sulle vendite all'11.1% o +160 punti base su base annua. Nei primi nove mesi del 2024, l'EBITDA rettificato è stato di 135.2 milioni di euro, +11.3% su base annua con il margine sulle vendite all'11.5% o +50 punti base su base annua. Gli ultimi dodici mesi fino al 31 ottobre hanno registrato vendite di 1,609 milioni di euro e un EBITDA rettificato di 196 milioni di euro (margine del 12.2%). Il profitto prima delle tasse nei primi nove mesi del 2024 è stato di 72.3 milioni di euro, +20.4% su base annua dopo ammortamenti leggermente inferiori alle aspettative, superando le nostre previsioni del 9%. Il debito netto è quasi in linea con le nostre aspettative e la stagionalità a 280.9 milioni di euro dopo 25.3 milioni di euro di dividendi pagati e un'uscita di cassa di 42.7 milioni di euro per il riacquisto di azioni. Debito netto su EBITDA a 1.32x (1.41x nei primi nove mesi del 2023). 

Indicazioni positive sul trading attuale. Azioni proprie da cancellare. In attesa della conference call di oggi per ulteriori indicazioni, il management ha già dichiarato che il trend delle vendite del quarto trimestre e l'EBITDA sono previsti in linea con la performance del 2023 e il consenso di mercato, confermando così una solida crescita per l'anno fiscale 2024 e una generazione di cassa in linea con il 2023. Inoltre, è stato confermato l'interesse per una parte della rete di vendita al dettaglio di Conbipel (non il marchio né l'intero gruppo) e il CdA ha deciso di convocare un'assemblea straordinaria (19 febbraio) per cancellare azioni proprie rappresentanti il 10% del capitale sociale e di concedere un mandato al CdA per una ulteriore cancellazione fino al 5.5% del capitale sociale in azioni proprie. Ulteriori riacquisti non sono esclusi.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Abbiamo recentemente rivisto al rialzo le nostre aspettative, ma le tendenze del terzo trimestre 2024 richiedono un ulteriore aggiustamento delle nostre stime sulla crescita del fatturato e sugli investimenti in conto capitale, risultando in una variazione dell'EPS prima degli aggiustamenti delle azioni del +6.1%/6.2%/6.2% per l'anno fiscale '24/'25/'26.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); TP a €4.0. Confermiamo il giudizio, con un TP di 4 euro (da 3,8 euro). Abbiamo sempre pensato che il Gruppo stesse reagendo prontamente alle tendenze attuali e ai venti contrari contingenti, guadagnando trazione e quota di mercato in un ambiente ancora incerto. La visibilità sulla crescita delle vendite, l'aumento dei margini e le prospettive sono confermate dagli ultimi risultati. Il titolo può anche beneficiare ulteriormente di un programma di riacquisto di azioni reiterato che, a nostro avviso, è ancora in programma dato che l'attuale circa 15% del capitale sociale in azioni proprie sarà probabilmente cancellato. Le nostre nuove stime risultano in un prezzo obiettivo di 4 euro con un ulteriore potenziale di rialzo del circa 15% dai livelli attuali. Non stiamo includendo scenari di M&A o espansione della rete nelle nostre attuali ipotesi, che potrebbero essere ulteriori catalizzatori positivi in futuro.

Stime dei principali dati finanziari