OVS: ANALISI FONDAMENTALE

Ovs [OVS.MI], azienda leader nel mercato italiano dell'abbigliamento con i marchi OVS e UPIM, ha approvato il Bilancio di Esercizio al 31 gennaio 2021, che si è chiuso con un risultato netto positivo per 35,9 milioni.

Nel corso dell'Assemblea è stato inoltre presentato il Bilancio Consolidato al 31 gennaio 2021 del gruppo OVS, che ha chiuso l'esercizio con un utile netto pari ad 35,1 milioni.

Commento dell'Amministratore Delegato

L'Amministratore Delegato di OVS, Stefano Beraldo, in occasione dell'approvazione del Bilancio d'esercizio ha comunicato: "L'esercizio che abbiamo approvato, ha dimostrato la grande solidità del nostro Gruppo che, in un momento di forte contrazione del mercato, ha saputo agire non solo riducendo i costi in modo sostanziale, ma soprattutto proseguendo nello sviluppo di iniziative di prodotto e commerciali, e garantendo la necessaria quota di creatività, fattore indispensabile nel nostro settore. E' così cresciuta ulteriormente la nostra quota e si è consolidata la nostra leadership. Abbiamo sviluppato molti nuovi progetti, dall'apertura dei corner PIOMBO Uomo, all'acquisizione di Stefanel, all'introduzione di GAP, fino all'evoluzione strategica del nostro business model che è diventato anche piattaforma per ospitare brand esterni rafforzativi della nostra offerta".

Le attese di ripresa dell'Economia Italiana, dei consumi, il significativo recupero del mercato dell'abbigliamento atteso in Italia già a partire dal 2021, e l'attuale contesto di mercato in Italia che vede molti operatori del settore in forte ridimensionamento per effetto delle difficoltà finanziarie che hanno dovuto affrontare in seguito all'evoluzione della pandemia e che si prevede comporterà, da un lato numerose chiusure di quei negozi di abbigliamento a gestione individuale o facenti capo ad aziende poco strutturate ed organizzate, tendenza già in corso, con una conseguente diminuzione di competizione nei prossimi anni tra gli operatori nel mercato dell'abbigliamento, dall'altro un'ampia disponibilità di spazi commerciali già dotati di un avviamento nel settore dell'abbigliamento a sostegno del previsto piano di aperture, rappresentano tutti fattori esogeni al Gruppo OVS che consentono ragionevolmente di assumere un'accelerazione del consolidamento del mercato in Italia e quindi del ruolo di market leader ricoperto da OVS nell'abbigliamento in Italia, come testimoniato dall'ulteriore crescita di quota di mercato, che ora si attesta all'8,7% (+63Bps in soli sei mesi). Inoltre, nell'elaborare le previsioni, si e' voluto tener conto della crescita ulteriore del canale e-commerce, che si ritiene continuerà a sottrarre quota di mercato ai negozi fisici, anche se ad un ritmo inferiore rispetto al recente passato.

Le numerose iniziative commerciali e strategiche implementate nel corso del 2020 ed in continua evoluzione, e già ampiamente descritte nel Comunicato Stampa pubblicato il 15 aprile 2021, stanno confermando la loro efficacia: grazie all'attenzione alla sostenibilità, all'introduzione di stili e nuovi brand, anche di terzi, nell'offerta di Gruppo, alle iniziative di digitalizzazione implementate, a beneficio dei servizi offerti ai clienti e delle operations di Gruppo, e non per ultimo, la vasta presenza nel territorio Italiano, sono tutti fattori che contribuiscono a un'offerta oggi unica nel mercato dell'abbigliamento in Italia, versatile, per tutti, di qualità ed al giusto prezzo.

Aggiornamento andamento delle Vendite

L'evoluzione della pandemia da Covid-19 nei primi mesi dell'esercizio in corso (1 febbraio 2021- 31 gennaio 2022) ha determinato un prolungamento della vigenza delle restrizioni oltre quanto previsto nelle assunzioni del Budget del 2021 in particolare nei mesi di marzo e aprile 2021 che, unitamente alla chiusura dei centri commerciali nei week-end, perdurata fino al 17 maggio 2021, hanno determinato una flessione delle vendite rispetto alle previsioni. Il Gruppo OVS ha reagito a tale evento avviando varie attività di riduzione dei costi limitando così inmaniera sostanziale l'impatto sulla reddittività.

Nei primi 27 giorni del corrente mese di maggio la situazione si è completamente evoluta in senso positivo. Le vendite del Gruppo sono risultate in forte crescita rispetto sia al mese di Maggio 2019 che al budget ed in modo particolare si segnala che dal primo week-end di riapertura dei centri commerciali l'andamento di tutti i parametri commerciali e reddituali delGruppo è molto positivo e in miglioramento rispetto alle previsioni.

I risultati economici e finanziari progressivi alla data di pubblicazione del presente documento sono migliori rispetto al Budget dell'anno in corso.

Risultati 2020 

OVS ha pubblicato risultati 2020 sostanzialmente allineati al consenso e alle nostre stime sulla topline, mentre i dati hanno sorpreso in positivo sull’EBITDA Adjusted che ha raggiunto l’obiettivo previsto prima della seconda ondata di pandemia di circa 70 mln di euro sull’anno. 

La società ha fornito messaggi molto positivi per il primo trimestre 2021 evidenziando che la crescita dovrebbe continuare a sovraperformare il mercato di riferimento con una redditività in netto recupero rispetto al 2020. 

Per il resto dell'anno, OVS prevede una forte ripresa della redditività e un progressivo deleverage. 

Il management ha inoltre fornito una visione più dettagliata del modello di business attuale e futuro con l'obiettivo di diventare sempre più un mercato caratterizzato da un'elevata penetrazione di mercato e livello di servizio. 

I ricavi sono stati pari a 1,0 miliardo di euro, in calo del -25,7% YoY con il marchio OVS a -27% YoY e Upim a -19,8%. La società ha sovraperformato il mercato di riferimento con evidenti miglioramenti della quota di mercato. 

EBITDA Adjusted a 72,9 milioni di euro con un margine sulle vendite al 7,2%, in calo di 420 punti base YoY. Il risultato è stato raggiunto grazie alla gestione dei costi molto efficace che ha mitigato gli impatti di volumi molto bassi: su 210 mln di perdita a livello di margine lordo, le azioni sui costi hanno consentito di limitare gli impatti sull'EBITDA per circa 130 mln. 

In particolare, il calo complessivo di 83 mln si è concentrato principalmente nel primo trimestre 2020 (-59 mln), subito dopo la prima epidemia di COVID-19 e le relative restrizioni, mentre secondo e terzo trimestre sono stati quasi allineati ai livelli del 2019 in termini relativi. Anche il quarto trimestre è stato fortemente penalizzato dalle restrizioni ma caratterizzato da una performance like for like più elevata durante le aperture. 

Risultato netto Adjusted a -4,8 mln.

L'indebitamento finanziario netto è stato pari a 401 mln rispetto a 309,9 mln dell'anno precedente con un assorbimento di cassa di 91 mln durante l'anno fiscale. Il risultato ha beneficiato di circa 25 mln di maggiori debiti relativi a posticipi di canoni di locazione alla luce delle trattative in corso. Inoltre, gli investimenti in conto capitale sono diminuiti di circa 11 milioni di euro rispetto allo scorso anno.

Liquidità a circa 150 mln (linea SACE non utilizzata al momento). 

Net Debt/EBITDA a 5,5x principalmente a causa della forte diminuzione dell'EBITDA Adjusted. Il management ritiene ragionevole raggiungere un livello a circa 2x entro la fine dell'anno fiscale 2021 (22 gennaio).

Raccomandazione NEUTRALE su OVS [OVS.MI] target price a 1 euro.

Giudizio NEUTRALE, target price 1,75 euro.

Il set di risultati ed i messaggi forniti sono positivi, in particolare l’andamento della redditività e le indicazioni sul primo trimestre dell'anno. L'evoluzione strategica del business verso un modello più orientato al marketplace è sicuramente una novità che può portare benefici tangibili al business anche se, a nostro avviso bisogna tenere conto che può presentare un grado di difficoltà nell’execution piuttosto elevato.

Di seguito i dati storici e prospettici elaborati da Websim/Intermonte



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