Mondadori - Cash generation solida. Redditività proseguirà nel 2026

Il comunicato rifletteva i risultati preliminari (pubblicati il 12 febbraio), confermando una solida redditività in un contesto più debole. L’outlook 2026, già divulgato, prevede una crescita low single-digit di ricavi ed EBITDA, supportata dalla divisione Retail e dall’acquisizione di Edilportale, mentre il mercato dei Trade book dovrebbe essere leggermente positivo e recuperare la performance negativa del FY25. La redditività dovrebbe inoltre essere sostenuta da un piano di efficienza OpEx appena avviato. La generazione di CF resta solida (12% FCF yield FY26E), supportando una politica dei dividendi sostenibile e attrattiva (8% div. yield) e ulteriore M&A accrescitivo. Confermiamo il nostro TP basato su DCF a €3,0 e la nostra raccomandazione BUY.

Analisi

Risultati preliminari 4Q25 confermati, con crescita della redditività e solida generazione di CF. Come previsto, i ricavi del 4Q sono scesi dell’1% YoY dopo una performance più debole del mercato Trade (-1% YoY) così come una minore pubblicità digitale (Media -2% YoY). Dall’altra parte, l’adj. EBITDA, già divulgato, è aumentato del 22% YoY, sostenuto da un forte contributo del Retail (+30% YoY) nonché da contributi positivi di Trade e Media. Sotto la linea, one-off più alti delle attese (in parte attribuibili alla migrazione del fornitore logistico), insieme a maggiori D&A, hanno portato a un utile netto di €3,9mn. Escludendo elementi straordinari e PPA, l’adj. utile netto è stato pari a €12,2mn, rispetto alla nostra stima di €13,8mn. Il debito netto pre-IFRS 16 era pari a €86mn a fine YE25, rispetto a €92mn a fine YE24 e alla nostra stima di €78mn: la differenza è spiegata da circa €10mn di costi di M&A legati all’acquisizione di un network di 11 librerie e a un investimento di minoranza. L’ordinary CF, già divulgato, è stato solido a €65mn.

Guidance 2026 confermata. La guidance FY26, comunicata insieme ai risultati preliminari il mese scorso, è stata confermata, indicando una crescita low single-digit dei ricavi e dell’adj. EBITDA, e un ordinary cash flow di €65-70mn. È stato confermato anche il dividendo, in linea sia con le nostre stime sia con la policy della società.

Il 2026 sarà supportato da Retail ed Edilportale. Piano di efficienza in corso. L’outlook di crescita low single-digit nel 2026 dovrebbe essere principalmente trainato dal Retail, supportato da nuovi book store e da una base di confronto favorevole (chiusura temporanea del flagship Rizzoli nel 2025). L’area Digital dovrebbe beneficiare di Edilportale, aggiungendo ~€5mn all’EBITDA. I Trade Books sono visti stabili, con il mercato che recupera la debole performance dell’anno scorso e l’anno che parte sopra le attese (+2% YoY). Mentre Education è attesa flat, potenziali benefici potrebbero arrivare dal refresh del catalogo, con una market share potenzialmente più alta per MN e minori vendite di second-hand. La società ha avviato una review OpEx per migliorare l’efficienza (cost optimisation nel breve termine, adozione di AI nel medio/lungo termine). L’integrazione di Edilportale è iniziata, con sinergie attese principalmente sui ricavi tramite cross-selling. Nessun commento specifico su M&A, ma forte potenziale di espansione del network Retail di librerie, altamente sinergico con Trade, mentre M&A nel digitale dovrebbe essere supportata dalla nuova Mondadori Digital S.p.A.

Variazione nelle stime

Cambiamento nelle stime. Confermiamo le nostre stime di ricavi ed EBITDA a livello di Gruppo, con alcuni aggiustamenti minori tra divisioni (Retail migliore, Media più bassa). Includiamo D&A leggermente più alti ma un contributo inferiore dalle minorities a seguito della performance FY25, con un taglio di circa l’1% dell’adj. EPS.

La view degli analisti

Confermiamo il nostro TP basato su DCF a €3,0 e la nostra raccomandazione BUY.