Moncler - Sovraperformance delle vendite dovrebbe continuare nel 1Q26

All’interno di un settore del lusso che continua a fornire segnali contrastanti, ci si attende che Moncler riporti un set di ricavi 1Q26 molto convincente, confermando che i brand del gruppo sono in grado di sovraperformare l’industria, soprattutto con la clientela cinese. La guerra in Medio Oriente rappresenta un rischio per il turismo e per il settore, ma notiamo che Moncler ha un’esposizione diretta molto limitata. Confermiamo la nostra view positiva e il target price di Eu64.7.

Analisi

Ricavi solidi attesi in 1Q26. Nella confcall dei risultati FY25, il management ha spiegato che le ultime due settimane di dicembre hanno mostrato un trend particolarmente positivo, proseguito in gennaio e febbraio. Nel cluster dei consumatori cinesi, i tassi di crescita a doppia cifra sono proseguiti nelle prime settimane del 2026, nonostante l’effetto calendario del Capodanno cinese (nel 2025 il periodo di vacanza di due settimane è iniziato il 29 gennaio, mentre nel 2026 è iniziato il 17 febbraio). Ci sono stati anche commenti positivi sulla performance del cluster americano, risultati solidi in Corea e, a livello di brand, Stone Island. Ci aspettiamo che i ricavi 1Q26 del brand Moncler arrivino a Eu729.5 mn, in aumento dell’1.1% YoY o del 7.1% a cambi costanti (ForEx). Per canale, ci aspettiamo che i ricavi DTC siano in aumento del 7.9% a CER a Eu639.0 mn, una lieve accelerazione QoQ (4Q25 +7.1% YoY). Dall’altro lato, i ricavi wholesale sono attesi in aumento del 2.1% a CER. Per aree geografiche, i ricavi in Asia dovrebbero essere in aumento del 12.4% a CER, con il cluster cinese che rimane molto più forte dei peer, combinato con una crescita solida in Giappone e Corea. La performance nelle Americas, attesa in aumento del 7.3% YoY a CER, dovrebbe rimanere solida e sostanzialmente in linea con 4Q25, mentre EMEA dovrebbe essere in calo dell’1.0% YoY, riflettendo un contributo più basso dal turismo, potenzialmente esacerbato dalla situazione in Medio Oriente a marzo. Per Stone Island, ci aspettiamo ricavi a Eu111.0 mn, in aumento del 3.5% YoY (+7.6% a CER), una combinazione di una crescita solida dell’11.4% nei ricavi DTC (a CER) e un incremento dell’1.9% nei ricavi wholesale. Nel complesso, ci aspettiamo ricavi totali di gruppo pari a Eu840.5 mn, in aumento dell’1.4% YoY o +7.2% a CER.

Ci aspettiamo che il management confermi l’outlook 2026. Per il 2026, la società rimane molto fiduciosa sul potenziale sia di Stone Island sia di Moncler, in particolare della linea Grenoble “performance luxury”. Per Moncler, il contributo 2026 da spazio addizionale nel canale DTC potrebbe essere del 4%, mentre i prezzi sono pianificati in aumento del 3%. Il canale wholesale di Moncler è atteso sostanzialmente piatto. Il mercato USA è stato identificato come un’opportunità di crescita significativa, con sforzi pluriennali pianificati, inclusa l’apertura di un nuovo flagship a NYC (2H26). Per Stone Island, i ricavi wholesale sono attesi sostanzialmente piatti, mentre la performance DTC dovrebbe rimanere robusta, interamente a un numero costante di DOS. In termini di profittabilità, nel 2026 la società sta lavorando per neutralizzare i venti contrari ForEx che ci si attende incidano severamente sui ricavi (impatto -4% in FY25, circa -6% in 1Q26). Dovrebbe esserci un’esposizione diretta limitata all’ultima guerra in Medio Oriente (l’area rappresenta solo il 2%/1% del fatturato totale per Moncler/Stone), ma potrebbe avere implicazioni negative sui flussi turistici e sulla fiducia dei consumatori in generale.

Variazione nelle stime

Modifica delle stime. In questo report stiamo confermando le nostre previsioni 2026, che sono nella parte alta dell’intervallo di consensus (+1.2%/+0.8% su ricavi ed EBIT).

1Q26 dovrebbe generare newsflow, e ci aspettiamo che la crescente incertezza geopolitica venga mitigata dall’outstanding brand positioning e da un confronto relativamente più facile in 2Q e 3Q.