MARR - Analisi Fondamentale

Risultati del primo semestre 2023

MARR ha riportato i risultati del primo semestre 2023 in linea con le nostre aspettative e quelle del consenso di mercato. Questi risultati confermano le indicazioni precedenti per l'intero anno 2023, ovvero un recupero della redditività ai livelli pre-pandemia in valore assoluto. Questo risultato è significativo e dimostra la capacità della gestione di raggiungere i propri obiettivi anche in periodi di incertezza. Tuttavia, manteniamo una certa cautela per la seconda parte dell'anno, in particolare per una possibile riduzione dei consumi verso la fine dell'estate e all'inizio del 2024, nonostante la buona domanda nelle principali città e la normalizzazione delle destinazioni turistiche.

I ricavi consolidati del primo semestre 2023 sono stati di 1.003,2 milioni di euro, in aumento del 14,7% rispetto all'anno precedente. Nel secondo trimestre 2023, la crescita dei ricavi è stata leggermente più lenta, con un aumento del 5,1% rispetto all'anno precedente. Questo rallentamento è stato influenzato da un fenomeno di trading down che si è verificato in tutti i segmenti di clientela. Nonostante ciò, i ricavi nel segmento Street Market e National Account sono aumentati del 20,3% nel primo semestre 2023, con un contributo positivo di circa 7,5 milioni di euro da Frigor Carni. L'EBITDA è stato di 53,4 milioni di euro, con un margine sulle vendite del 5,3%, in miglioramento rispetto al 4,0% del primo semestre 2022. Il risultato netto è stato influenzato dai maggiori costi finanziari a causa dell'aumento dei tassi di interesse nel secondo semestre 2022.

Prospettive future confermate

Le vendite ai clienti nei segmenti Street Market e National Account nel mese di luglio sono state coerenti con gli obiettivi di crescita per il 2023. La gestione ha ribadito le previsioni di un ritorno a livelli di EBITDA quasi pre-pandemia entro l'anno in corso.

Stime e Valutazione 

Le nostre stime non subiscono modifiche, poiché i risultati sono in linea con le aspettative. Dopo un aumento del +25%, adottiamo una visione più cauta sul titolo. Apprezziamo il solido modello di business dell'azienda e l'eccezionale track record della gestione nel raggiungere risultati nonostante un ambiente incerto e sfidante, particolarmente esposto a tendenze inflazionistiche. Tuttavia, riteniamo che i livelli attuali del prezzo delle azioni e la valutazione riflettano adeguatamente le prospettive dell'azienda, con un potenziale di crescita limitato. Inoltre, è necessaria una maggiore visibilità sulla domanda futura per formulare una valutazione più precisa.