MARE GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Il genio italiano al servizio delle PMI

Mare Group, fondata nel 2001 e quotata sul segmento EGM dal maggio 2024, è una società a capo di un gruppo specializzato nell’ingegneria digitale, che copre l’intera catena del valore dell’innovazione tecnologica a favore di grandi imprese e PMI. Grazie alla combinazione di AI ed automazione avanzata è in grado di trasferire alle PMI la tecnologia proprietaria sviluppata per le grandi aziende, trasformando un’attività basata sull’utilizzo di risorse umane in un business altamente scalabile. Questo modello di business, associato ad una vocazione fortemente acquisitiva e ad un mercato in crescita, che beneficerà anche dei fondi del PNRR, fanno di Mare Group una realtà con un potenziale di sviluppo molto elevato nei prossimi anni. Avviamo la copertura sul titolo con rating BUY e TP di €8.0.

Analisi

Modello di business altamente scalabile. Mare Group supporta grandi aziende, PMI ed enti pubblici nella realizzazione di progetti innovativi. Collaborando con nomi come Leonardo, Airbus e Stellantis, il gruppo offre consulenze per velivoli di nuova generazione, monitoraggio infrastrutturale e ambientale con droni e sensori, gestione dati su piattaforme digitali, abilita tecnologie di ingegneria digitale, forma personale per migliorare le performance operative, ecc. L’ultraventennale collaborazione con grandi gruppi le ha permesso di sviluppare tecnologie proprietarie, basate su AI ed automazione avanzata, che possono essere offerte a costi contenuti anche alle PMI, dando vita ad un business altamente scalabile.

Mercato in crescita e frammentato. Il Mercato Globale della Trasformazione Digitale, valutato $752bn nel 2022, è stimato in crescita fino a $7,033bn entro il 2032 (CAGR 25%). La spinta arriva da Sicurezza Informatica, AI, Big Data e Cloud Computing. In Italia, il Mercato Digitale, molto frammentato, è stimato pari a €79.2bn nel 2023 (+2.8% YoY) ed è previsto a €82.2bn nel 2024 ed a €90.4bn entro il 2026 (CAGR 4.9%), grazie anche ai fondi PNRR.

Risultati trainati da M&A e crescita organica. Nel 2023, Mare Group ha raggiunto un record di VoP a €39.4mn (CAGR 2020-2023 del 31%), trainato da M&A e crescita organica, mentre l'EBITDA ha raggiunto €10mn (CAGR 14%, margine 25.4%). L'utile netto è stato di €2.4mn (CAGR 11%). L’indebitamento netto è salito a €25.6mn da €8.0mn nel 2020, spinto dai forti investimenti intangibili (€24.5m nel triennio), principalmente R&S, dall’intensa attività di M&A (12 operazioni dal 2019) e dalla crescita del circolante. Nei primi 9 mesi del 2024 il VoP è stato di €29.8mn (+u14% YoY), l’EBITDA €7.4mn (+23% YoY) e l’indebitamento netto è sceso a €17.9mn.

Stime

Stime da growth company. Nel 2024 le nostre stime sono in linea con la parte alta della guidance: VoP €45mn (+14% YoY), EBITDA €14mn (+40% YoY), indebitamento netto €14mn. Nel prossimo triennio, stimiamo un CAGR del 18% per il VoP (€74mn al 2027) e del 20% per l’EBITDA (€24mn), con un free cash flow cumulato di €34mn.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP a 8.00 euro. Sulla base del nostro modello DCF (WACC 9.6%, g 3%) e dei multipli dei peers, pesati entrambi al 50%, ed applicando uno sconto liquidità del 20%, otteniamo un TP di €8.0, pari ad un potenziale upside del 66%.

Stime dei principali dati finanziari