Lu-Ve - Maggiore visibilità sulla crescita accelerata nel 2026

OUTPERFORM confermato, target Eu47,8 ribadito. Vediamo ragioni fondamentali per rimanere positivi sul titolo: 1) la crescita dei ricavi è attesa mostrare una solida accelerazione nel FY26 (+7% att.) rispetto al FY25 (+3%); 2) negli ultimi 3 anni, il gruppo è riuscito a conseguire significative efficienze, elemento che ora può rappresentare un tailwind in presenza di un outlook promettente; 3) oltre al cost management, Lu-Ve ha mostrato grande capacità nel neutralizzare l’impatto di un picco nelle materie prime, della volatilità del ForEx e dell’introduzione di dazi, grazie a un approccio local-for-local; 4) Lu-Ve beneficia di un forte vantaggio tecnologico ed è in posizione per aumentare la propria market share negli USA e in Asia, soprattutto nei sistemi di raffreddamento per data centre; 5) il gruppo ha completato un significativo ciclo di CapEx e ha un ottimo working capital management, quindi ci aspettiamo che la generazione di FCF migliori a partire dal 2026. Infine, in termini di M&A, la società sta esplorando opportunità negli USA e in Europa, rafforzata dalla sua solida flessibilità finanziaria. La sana diversificazione del fatturato su settori non correlati rimane un fattore chiave di successo.

Analisi

Margini e generazione di cassa migliori delle attese nel 4Q25. Il 13 gennaio, il gruppo ha annunciato i ricavi da prodotti, evidenziando un’accelerazione nel 4Q25 a +10,2% YoY. I risultati completi, riportati il 13 marzo, hanno mostrato un adjusted EBITDA del 4Q25 pari a Eu23,2mn, in aumento del 25% YoY e superiore del 5,7% alle attese, supportato dall’incremento dei volumi. L’adjusted utile netto, in crescita del 19% YoY a Eu12,3mn, è stato oltre il 60% più alto delle attese. Grazie a CapEx inferiori alle attese, il debito netto a fine 2025 è sceso a Eu72,7mn, anche in questo caso migliore rispetto alla nostra stima di Eu80,5mn.

Outlook. Durante la conference call, il management ha descritto le attuali stime del consensus come ragionevoli, indicando una crescita dei ricavi a cifra singola medio-alta nel FY26, mentre i ricavi del 1Q26, beneficiando anche di una base di confronto relativamente favorevole, sono attesi crescere a doppia cifra. Tutti i mercati chiave sono visti in crescita: il segmento PowerGen (10% dei ricavi FY25) e il segmento Datacentre (8%) sono i più in crescita, con ordini significativi assicurati anche fuori dall’Europa, facendo leva su nuova capacità produttiva; il mercato della commercial refrigeration (circa 18% dei ricavi FY25) sta beneficiando di un numero solido di nuove aperture di negozi previste in Europa, del crescente utilizzo di refrigeranti naturali, dell’opportunità di guadagnare market share in Germania e di alcuni nuovi ordini negli USA; il mercato delle heat pumps (6% dei ricavi), dopo una crescita del 50% nel 2025 trainata da nuove acquisizioni di clienti, è atteso consolidare ulteriormente la propria posizione; gli unici mercati in contrazione sono Mobile refrigeration, sebbene rappresenti solo il 6% dei ricavi ed è atteso migliorare nel 2H26, e il business con refrigerated logistics centres. L’attuale crisi geopolitica in Medio Oriente è un rischio monitorato, ma il gruppo ha un’esposizione limitata: solo il 4% dei ricavi FY25 e appena il 3% del backlog sono nella regione, e finora non è stato cancellato alcun ordine; quanto al rischio inflazione, i costi energetici hanno un impatto limitato, mentre gli ordini già assicurati includono l’indicizzazione automatica dei costi delle materie prime, proteggendo i margini in termini assoluti, come è avvenuto in passato.

Variazione nelle stime

Variazione nelle stime. In questo report abbiamo apportato lievi modifiche positive alle nostre stime di conto economico (P&L). Abbiamo leggermente aumentato la nostra previsione di FCF e ora assumiamo un yield del 5,2% nel 2026 e del 6,2% nel 2027.

La view degli analisti

Con OUTPERFORM confermato e target Eu47,8 reiterato, la view resta positiva per l’accelerazione attesa dei ricavi nel FY26, le efficienze già realizzate che possono agire da tailwind, la capacità di mitigare pressioni su materie prime, ForEx e dazi tramite il modello local-for-local, il vantaggio tecnologico con potenziale di market share negli USA e in Asia (in particolare nei sistemi di raffreddamento per data centre), e l’atteso miglioramento della generazione di FCF dal 2026 grazie al completamento del ciclo di CapEx e al solido working capital management. Sul fronte M&A, prosegue l’attività di scouting in USA ed Europa supportata da flessibilità finanziaria, mentre la diversificazione del fatturato su settori non correlati resta un elemento centrale.