LEMON SISTEMI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Energia Pulita Made in Sicily

Lemon Sistemi è una PMI innovativa siciliana nata nel 2009 e quotata sul segmento EGM dal dicembre 2023, specializzata nella progettazione, fornitura ed installazione di impianti fotovoltaici, termoidraulici e di accumulo per i mercati B2C e B2B. Riteniamo che essa sia molto ben posizionata in una regione strategica sotto il profilo climatico per cogliere le rilevanti opportunità che deriveranno dagli €46bn di investimenti nel settore fotovoltaico previsti dal Piano Nazionale Integrato Energia e Clima nel periodo 2024-2030. Avviamo la copertura sul titolo Lemon Sistemi con rating BUY e TP di €3.50.

Analisi

Ottimo posizionamento competitivo in Sicilia. Lemon Sistemi è una delle principali società siciliane e, tra queste, l’unica quotata in borsa, operante nello sviluppo, nell’EPC e nella gestione di impianti fotovoltaici, ed è in grado di supportare i clienti in tutte le fasi del ciclo di vita dell’investimento, dalla promozione iniziale, alla progettazione, installazione, collaudo e assistenza post-vendita. Riteniamo che queste caratteristiche ed i 15 anni di esperienza nel settore forniscano alla società un importante vantaggio competitivo in ambito regionale sia sotto il profilo commerciale sia nella capacità di attrarre personale specializzato in aree come progettazione, urbanistica e gestione di progetti, facilitando l’apertura di nuovi punti vendita in Sicilia.

Mercato di riferimento in forte sviluppo. Il PNIEC, che guida la transizione energetica del paese, prevede che per raggiungere gli obiettivi di decarbonizzazione siano necessari nel settore delle energie rinnovabili investimenti pubblici e privati pari a circa €82bn nel periodo 2024-2030, di cui €46bn nel segmento fotovoltaico. Questi investimenti porteranno forti opportunità business a Lemon Sistemi, che ha il vantaggio di operare principalmente in una regione che per motivi climatici risulta particolarmente adatta all’installazione di parchi fotovoltaici, la nuova linea di business che trainerà la crescita della società nei prossimi anni. Ulteriori opportunità di sviluppo potranno essere colte nel mercato BESS (Battery Energy Storage System), in quanto Terna prevede che entro il 2030 debbano essere resi disponibili online 9GW/71GWh di nuova capacità di accumulo sulla propria rete.

Stime

Solidità finanziaria e forte generazione di cassa. Lemon Sistemi ha una PFN in sostanziale pareggio e, dopo un 2024 negativo dovuto al venire meno del Superbonus 110, nei prossimi anni dovrebbe generare flussi di cassa rilevanti grazie al forte incremento stimato del volume d’affari (CAGR 2025-27 superiore al 60%), alla crescente marginalità (EBITDA margin atteso al 28% nel 2027 dal sostanziale pareggio del 2024) ed all’elevata cash conversion, che prevediamo mediamente superiore al 55% nel prossimo triennio, con un free cash flow cumulato che dovrebbe superare €11mn, pari ad oltre il 70% dell’attuale market cap. Tali risorse potrebbero essere utilizzate per accelerare il processo di crescita anche in altre regioni tramite acquisizioni.

La Nostra View

Valutazione attraente. Sulla base del nostro DCF e tenendo conto di uno sconto liquidità del 20%, il titolo Lemon Sistemi presenta un potenziale upside di oltre il 90%. L’appetibilità del titolo trova conferma nel rapido calo dei multipli: al nostro TP di €3.50 l’EV/EBITDA, pari a 10.9x sul 2025E, scende a 3.5x sul 2026E ed a 2.0x sul 2027E

Stime dei principali dati finanziari