INDEL B - Analisi Fondamentale

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Nonostante una base di confronto più difficile, ci aspettiamo una forte performance nel secondo trimestre. Prevediamo che i ricavi rimangano stabili rispetto all'anno precedente, a 63,3 milioni di euro, in decelerazione rispetto alla crescita del 7% registrata nel primo trimestre del 2023. È importante notare che il secondo trimestre del 2022 rappresenta un confronto molto più difficile, poiché i ricavi sono cresciuti del 25% in quel periodo.

Prevediamo che il settore Automotive cresca del 5% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record di 40,3 milioni di euro, sostenuto dalla forte domanda e dal backlog degli ordini OEM. Nel primo trimestre del 2023, il segmento è cresciuto del 20%, ma ci aspettiamo una decelerazione a causa della base di confronto più difficile nel secondo trimestre del 2022, quando l'azienda ha raggiunto livelli di vendita record.

Prevediamo che l'azienda riporti un risultato simile al primo trimestre del 2023 nel settore Hospitality, con ricavi di 4,2 milioni di euro, in calo del 23% rispetto all'anno precedente a causa di un confronto particolarmente difficile nel secondo trimestre del 2022 (+97% rispetto all'anno precedente in quel trimestre).

Stimiamo che i ricavi nel settore Leisure diminuiscano del 7% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 9,7 milioni di euro, migliorando sequenzialmente rispetto al -20% registrato nel primo trimestre del 2023. La discrepanza tra le vendite e le forniture con la controllata Webasto Marine continua a influire sulle vendite, come già segnalato nel primo trimestre del 2023.

Prevediamo che i ricavi nel settore Cooling Appliances siano significativamente inferiori (33% rispetto all'anno precedente) a causa dei risultati straordinari riportati nel secondo trimestre del 2022 (ricavi in aumento del 181% rispetto all'anno precedente).

Nel settore Componenti & Ricambi, ci aspettiamo un miglioramento sequenziale dopo un primo trimestre negativo (-23%), con ricavi in aumento del 15% rispetto all'anno precedente.

Prevediamo che l'azienda riporti un EBITDA rettificato di 15,4 milioni di euro, con un margine del 12,7%. Questo confrontato con un margine del 14,7% nel primo semestre del 2022, poiché ci aspettiamo che l'azienda sia ancora influenzata dai costi di produzione più elevati e dai danni causati dalle forti piogge e precipitazioni eccezionali durante il semestre. Tuttavia, il primo semestre del 2023 dovrebbe mostrare segni di miglioramento rispetto al secondo semestre del 2022 (12,1%), poiché i benefici degli aumenti di prezzo dovrebbero aver avuto effetto. Per quanto riguarda il risultato netto, ci aspettiamo un utile netto di 7,5 milioni di euro, in calo del 19% rispetto all'anno precedente.

Attualmente prevediamo che l'azienda raggiunga ricavi di 234 milioni di euro nell'intero anno 2023 (+5% rispetto all'anno precedente), con 118 milioni di euro nel primo semestre del 2023 (+3%). Crediamo che un'accelerazione nel secondo semestre sia ragionevole, considerando che il secondo semestre del 2022 offre un confronto più facile e che la domanda sembra essere rimasta forte, in particolare nel settore Automotive. Infatti, i principali OEM stanno segnalando una robusta domanda, con gli ordini per il 2023 quasi completamente coperti. Ad esempio, Traton, Volvo e Paccar hanno recentemente migliorato le loro aspettative di mercato.

La domanda dovrebbe essere rimasta forte in tutti i settori, il che consentirà all'azienda di migliorare ulteriormente nel 2023 grazie anche alla sua capacità di gestire i costi. I risultati del primo semestre dovrebbero fornire una maggiore visibilità sulle stime per il 2023 e l'anno potrebbe svolgersi meglio del previsto, senza significativi rallentamenti o recessioni come si pensava all'inizio dell'anno.

Al nostro target, valutiamo l'azienda a 6,9x e 11,7x rispettivamente per il rapporto EV/EBITDA e P/E del 2023, mentre Dometic è quotata a 9,4x e 15,5x rispettivamente.