IKONISYS

La diagnosi precoce che fa la differenza

Un nuovo protagonista nella diagnostica oncologica: BUY, TP €2.70. Ikonisys SA è la società francese, quotata sul mercato Euronext Growth Paris dal 2021, controllata dai fondi di private equity di Cambria Ltd, a capo di un gruppo con società operative anche in Italia e USA, che ha realizzato un sistema unico completamente automatizzato per i laboratori di diagnostica che consente una rilevazione accurata e precoce del cancro. Il mercato potenziale è enorme: oltre 11,000 laboratori diagnostici considerando solo USA e UE. Il numero dei patologi è in costante calo, mentre la domanda di diagnosi in continua crescita ed i prodotti Ikonisys sono in grado di colmare questo divario riducendo fino al 65% il flusso di lavoro manuale dei laboratori. Grazie alle recenti alleanze commerciali (Biocare Medical e Integrated Gulf Biosystems) ed all’acquisizione di Hospitex sono state messe solide basi per la crescita futura. Avviamo la copertura di Ikonisys con rating BUY e target price a €2.70.

Mercato in crescita e poco concorrenziale

Il mercato della diagnostica oncologica è caratterizzato da tassi di crescita elevati e concorrenza limitata, in particolare nei segmenti innovativi. Ikonisys, nello specifico, opera nel mercato della diagnostica in vitro ed in particolare in due dei suoi segmenti più dinamici: (i) FISH (ibridazione fluorescente in sito), tecnica citogenetica che può essere utilizzata per rilevare la presenza o l’assenza di specifiche sequenze di DNA nei cromosomi (CAGR atteso sopra l’8%); (ii) CTC (cellule tumorali circolanti), cellule che si staccano da un tumore e circolano nel sangue molto prima delle metastasi (CAGR atteso sopra il 20%).

Un portafoglio di soluzioni unico per la diagnostica del cancro

La Piattaforma Ikoniscope20 di Ikonisys, attraverso l’automazione, migliora la ricchezza, la qualità e la quantità dei dati diagnostici acquisiti digitalmente a livello della singola cellula analizzata, consentendo una migliore diagnosi di secondo livello e prognosi, e permette di quasi triplicare la produttività dei patologi. Il sistema CITOfast Plus della neoacquisita Hospitex, che utilizza l’unica tecnologia certificata per tutti i test citologici (NST), si integra perfettamente con l’offerta Ikonisys e permette di ottimizzare anche il primo livello di diagnosi. Infine, Urine24 di Hospitex rappresenta l’unico prodotto B2C al mondo per lo screening del cancro in urologia, effettuabile con un semplice auto prelievo di urine.

Dal 2025 decollano i ricavi

Il 2024 dovrebbe rappresentare ancora un anno di transizione, ma nel 2025 Ikonisys dovrebbe cominciare a raccogliere i frutti degli sforzi compiuti negli ultimi anni, in quanto, sulla base delle nostre stime, il fatturato dovrebbe moltiplicarsi per circa 8 volte rispetto al 2023 raggiungendo €3.4mn, per poi raddoppiare nel 2026 a €6.9mn, con EBITDA a break-even, e raggiungere €11mn nel 2027, con EBITDA margin sopra il 18%.

Valutazione attraente

Sulla base del nostro DCF e tenendo conto anche di uno sconto liquidità del 20% e del potenziale effetto diluitivo derivante dagli €5mn di capitale aggiuntivo che stimiamo debba essere raccolto entro il prossimo anno per finanziare lo sviluppo commerciale e di prodotto, il titolo Ikonisys presenta un potenziale upside di oltre l’80%. Ciò trova conferma anche nel rapido calo dei multipli: l’EV/EBITDA, a tre cifre sul 2026E, scende a 12x sul 2027E.