Ieg - Solidi risultati del 4Q25 e buon inizio dell’anno

Analisi

Risultati 4Q25. Ieri IEG ha riportato un set positivo di risultati 4Q25, sostanzialmente in linea con le attese a tutti i livelli. Nel dettaglio, i ricavi si sono attestati a Eu 75,6 mn, leggermente sopra le nostre stime e in crescita del 7% YoY soprattutto grazie a una forte performance dei Related Services (+32% YoY), mentre Organised Events è cresciuto del 2% YoY. Questo, insieme a risultati sostanzialmente piatti della divisione Congresses, ha portato l’adj. EBITDA a Eu 25,8 mn, per un margine del 34,2% nel trimestre (26,6% nel FY25), mentre l’utile finale è stato pari a Eu 14,3 mn, leggermente migliore delle attese anche grazie in parte a un tax rate più basso; il net debt (inclusi elementi non-cash) è stato Eu 90 mn vs. Eu 95 mn attesi. Il Board ha inoltre deciso di proporre un DPS di Eu 0,20, invariato YoY e in linea con le attese.

Performance divisionale. Nel 4Q25, i ricavi da Organised Events sono stati Eu 52,0 mn, in crescita del 2% YoY (-2% vs. stime) nonostante l’assenza di IBE Intermobility e grazie a solide performance di Ecomondo (+7% visitatori totali vs. edizione precedente) e TTG (+3% visitatori totali) e ad alcuni eventi internazionali di successo come JGT Dubai (+15%). Services (20% dei ricavi nel trimestre) ha chiuso a Eu 14,8 mn, in forte crescita YoY (Eu 11,8 mn attesi), mentre tra le altre divisioni, Congresses ha chiuso con ricavi di Eu 6,1 mn, piatti rispetto allo scorso anno.

Guidance FY26 confermata. Nonostante l’attuale, complesso scenario geopolitico, il management ha confermato la guidance fornita a febbraio, che include ricavi a Eu 290-295 mn, adjusted EBITDA a Eu 77-80 mn, un margine EBITDA del 27% e NFP a Eu 70-77 mn.

Messaggi chiave dalla call. Guidance 2026: il management ha evidenziato che le prenotazioni 1H26 sono attualmente del 4% sopra il target in termini di metri quadrati netti e che questa performance molto solida è la principale ragione per cui ritiene di poter compensare anche uno scenario peggiore in Medio Oriente (una potenziale cancellazione dei 3 show a Dubai vale Eu 5-6 mn di ricavi). È importante notare che il management ha ricordato che gli show sono programmati per il 4Q26; Working capital: nel 4Q25 il gruppo ha visto un aumento dei crediti causato dalla migrazione ERP, sebbene parte del gap sia già stata recuperata, con l’impatto atteso essere completamente assorbito entro la fine del 2026. Energy costs: nel 2025 i costi energetici sono stati pari a Eu 3,5 mn e per il 2026 la società ha assunto un incremento del 30% (c. Eu 1,0 mn extra).

Variazione nelle stime

Stime e target price. Alla luce dei risultati e dell’outlook del management, confermiamo le nostre stime, mentre il nostro target passa da Eu 12,50 a Eu 13,00 come conseguenza del roll-over del DCF (si noti che il nostro TP incorpora uno sconto del 15% rispetto al FV, riflettendo la bassa liquidità del titolo).

La view degli analisti

OUTPERFORM confermato (target Eu 13,00). I risultati 4Q25 molto solidi e l’eccellente avvio del 2026 confermano il momentum positivo del business degli eventi e la fiducia del management nel realizzare una crescita superiore ai tassi di mercato. L’attuale scenario geopolitico richiede chiaramente un grado di cautela aggiuntivo, ma la limitatissima esposizione agli eventi in Medio Oriente – per di più tutti concentrati nella parte finale dell’anno – fa sì che, allo stato attuale, non si preveda alcun impatto significativo sui numeri del gruppo. A 6,6x EV/EBIT per il 2026-2027E, la valutazione rimane interessante.