FRANCHI UMBERTO MARMI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Inizio dell'anno impegnativo ma prospettive intatte

Inizio anno sfidante ma prospettive rimangono intatte. Pubblichiamo un breve aggiornamento su Franchi Umberto Marmi, aggiornando le nostre stime con gli ultimi risultati e tendenze indicate dalla Società nelle ultime comunicazioni. L'inizio di quest'anno è stato sfidante per la Società, anche alla luce del trascinamento del 2022, che ha visto una crescita significativa rispetto ad un 2021 ancora più forte (+17% YoY nel ’22; +28% YoY nel ’21). Con ricavi nel 1Q24 a €19.7mn, in calo di ca. il 13% YoY, il calo è stato principalmente guidato dalla strategia wait and see nel mercato italiano, mentre Asia e Nord America hanno registrato un contributo significativo. In particolare, i ricavi in EMEA, a €11.8mn, sono diminuiti significativamente (-28%) rispetto al corrispondente periodo del 2023, ammontando al 60% dei ricavi totali nel periodo. I ricavi sul mercato italiano sono diminuiti del 38% YoY a €7.7mn, il 39% dei ricavi totali. L'Asia è rimasta sostanzialmente stabile nel 1Q24 (+4% YoY) a €4.3mn, il 22% dei ricavi totali. Buona performance dei ricavi in Nord America, +86% a €3.0mn, e in Australia, +851% a €0.5mn. Nonostante la riduzione YoY delle vendite nell'UE nel 1Q24, l'Europa e l'Asia sono rimaste i mercati core di FUM.

Analisi

Prospettive positive. Con la pubblicazione dei risultati FY23 e durante gli incontri con gli investitori successivi, il management ha fornito prospettive positive sebbene qualitative. Le condizioni macroeconomiche e un potenziale aumento dei costi di trasporto a causa di problemi nel Canale di Suez devono essere considerati, ma al momento non si sono visti impatti diretti. Nonostante ciò, il management ha detto che le aspettative per il 2024 sono di una ulteriore crescita del fatturato; la recente acquisizione di Marmoles Man insieme a sinergie di prodotto e geografiche stanno avendo effetti importanti fin dai primi mesi di quest'anno mentre lo sviluppo commerciale del Gruppo è previsto continuare, in particolare attraverso 3 linee principali: i) ulteriore penetrazione dei mercati più importanti come Cina, USA e Australia; ii) espansione in nuove aree geografiche considerate particolarmente interessanti e in crescita come Vietnam e Paesi del Golfo; e iii) sviluppo di nuove partnership strategiche basate su quanto già fatto con Corsi & Nicolai in Australia e con Ciot NY negli Stati Uniti.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Il nostro modello incorpora i dati effettivi e alcuni aggiustamenti della redditività a partire dal 2024 che sono principalmente guidati dal mix delle vendite, che ora riconosce le aziende in rapida crescita Marmoles Man e australiane.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato; target €9 (da €9.5). Grazie alla sua posizione all'estremità più alta del settore del marmo, al suo modello di business completo, alle strutture tecnologiche avanzate e, soprattutto, al suo accesso privilegiato al marmo di altissima qualità, FUM sembra molto ben posizionata per sfruttare appieno il potenziale di un settore in costante crescita. La chiara opportunità di espandere ulteriormente la sua presenza a livello globale, unita alla domanda in costante aumento di materiali naturali di alta gamma, offre un interessante equity story con un potenziale di rialzo significativo. Essendo l'unico player quotato nel settore del marmo con caratteristiche più vicine al lusso puro piuttosto che ai materiali da costruzione, valutiamo l'azienda tramite un modello DCF che, a seguito della nostra revisione delle stime, dà un prezzo target di €9 rispetto ai €9.5 precedente, ancora un potenziale di rialzo significativo rispetto al prezzo di mercato attuale.

Stime dei principali dati finanziari