FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Commenti di gestione prudenti, stime ridotte.

I risultati del 3Q24 di FERRAGAMO mostrano ricavi appesantiti da un debole DTC in Asia e dal canale wholesale. I ricavi del 3Q24 sono stati di €220.8mn, in calo del 9.6% su base annua e del 2.3% al di sotto delle nostre stime. I ricavi totali sono stati la combinazione di ricavi DTC a €170.6mn, in calo del 7.5% su base annua, e ricavi wholesale di €43.3mn, in calo del 14.1% su base annua (12.8% al di sotto delle nostre stime principalmente a causa di una performance più debole negli Stati Uniti). Guardando alle aree geografiche, nel 3Q24, come nel 2Q24, le vendite DTC a prezzo pieno sono state positive in Giappone, EMEA e LatAm, stabili in Nord America, ma in calo di oltre il 20% in APAC. La performance DTC è stata negativamente influenzata dal canale secondario (vendite off-price), principalmente a causa di un traffico scarso. Nel canale wholesale, le vendite sono diminuite di una cifra media in EMEA e a doppia cifra in Nord America. Alla fine di settembre 2024, c'erano 369 negozi gestiti direttamente, rispetto ai 377 alla fine di settembre 2023.

Analisi

Commenti del management. I commenti del management confermano che le azioni intraprese per arricchire l'offerta, coinvolgere nuovi clienti e migliorare l'esperienza del cliente in negozio e online stanno dando risultati incoraggianti, specialmente in Europa, Giappone e America Latina. Allo stesso tempo, i ricavi sono destinati a rimanere deboli nel 4Q24, con una guida per l'intero anno 2024 che punta a un EBIT di ca. €30mn.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Stiamo abbassando le nostre previsioni di ricavi per il 2024/2025 del 3.0%/5.6% a €1.03bn/€1.06bn, al di sotto delle attuali aspettative di consenso. In particolare, stiamo adottando una visione leggermente più prudente sulla performance DTC, che si prevede sarà debole nel 4Q24 (-8.3% su base annua) come lo è stata nei primi nove mesi del 2024, nonostante una base di confronto più facile, mentre i ricavi wholesale dovrebbero rimanere inferiori (-5.9% su base annua). Di conseguenza, ora vediamo l'EBIT 2024 a €30.7mn, con un margine del 3.0% sulle vendite (dal 4.7%). A livello di utile netto, stiamo riducendo l'EPS 2024 a sotto il pareggio, e l'EPS 2025 del 43.7%.

La Nostra View

Confermiamo il giudizio NEUTRALE (INTERMONTE: NEUTRAL); TP passa da €9.3 a €7.9. Le vendite del 3Q24 hanno riflesso il rallentamento della domanda asiatica, che è destinato a continuare nei prossimi trimestri. Anche dopo la significativa correzione del prezzo del titolo, rimaniamo NEUTRAL sul titolo a causa della scarsa visibilità sulla ripresa del fatturato in uno scenario settoriale difficile. La revisione del nostro target price riflette una riduzione del fair value fondamentale (da €8.8 a €7.4) e una probabilità del 10% attribuita a uno scenario speculativo (valutato a €12.2, in calo da €13.8).

Stime dei principali dati finanziari