Execus - Retail Media, fusioni e acquisizioni, una vetrina convincente

Nel primo semestre 2026 Execus ha registrato ricavi per 4,7 milioni di euro (+18,3% su base annua) ed EBITDA adjusted per 0,6 milioni di euro (margine 13,1%). Il Gruppo avvia lo sviluppo di GLOPS, sostenuto da 2,7 milioni di euro di agevolazioni del Ministero delle Imprese e del Made in Italy. Pochi giorni fa, Execus ha inoltre acquisito il 51% di Alea Digital e Life Celebrating, (1,9 milioni di euro di ricavi e 42% margine EBITDA nel 2025). Prevediamo un 2026 in linea (ricavi in linea 9,5 milioni di euro, EBITDA a 1,7 milioni di euro), ma alziamo i ricavi 2027/2028 a 16,9 milioni di euro/20,0 milioni di euro e l’EBITDA a 5,6 milioni di euro/7,0 milioni di euro, anche grazie all’entrata nel Retail Media. Confermiamo il rating BUY e alziamo il target price a 2,35 euro per azione (da 2,15 euro).

Analisi

Risultati primo semestre 2026. I ricavi salgono a 4,7 milioni di euro (+18,3% su base annua; +15,1% organico) e crescono in tutte le società, guidati da Differens (+124,8%). L’EBITDA è di 0,5 milioni di euro (+7,0%), con un margine del 10,8% stabile. Il margine sconta l’ingresso di 18 risorse dedicate al progetto GLOPS ed il consolidamento di Vanilla. L’EBITDA adjusted è di 0,6 milioni di euro (margine 13,1%). La posizione finanziaria netta passa dal pareggio ad un debito netto di 1,7 milioni di euro, principalmente per effetto dell’aumento dei crediti commerciali (+2,6 milioni di euro) legato ai termini di pagamento dei contratti pluriennali.

GLOPS. Il progetto GLOPS (Green Low-footprint Optimized Platform for Petrol Stations), un’iniziativa da 3,1 milioni di euro in 24 mesi, è sostenuto da 2,7 milioni di euro di agevolazioni del Ministero delle Imprese e del Made in Italy (1,6 milioni di euro di finanziamento agevolato e 1,1 milioni di euro a fondo perduto). L’obiettivo è sviluppare una piattaforma per ottimizzare i processi e i servizi nelle stazioni di servizio e la gestione delle infrastrutture energetiche.

Retail Media. Execus lancia un nuovo canale Retail Media, che amplia l’offerta commerciale del Gruppo e valorizza ulteriormente gli spazi pubblicitari in gestione. Il segmento è ancora poco sviluppato in Italia, mentre in mercati come Francia, Germania e Regno Unito modelli simili sono già operativi.

Alea Digital e Life Celebrating. Il 15 ottobre 2026, Execus ha acquisito il 51% di Alea Digital e Life Celebrating per circa 2,3 milioni di euro, pagati per metà in azioni (1,30 euro per azione) e per metà in contanti. Le due società hanno realizzato nel 2025 ricavi per 1,9 milioni di euro ed EBITDA adjusted per 0,8 milioni di euro (margine circa 42%). Sul 49% residuo sono previste opzioni put/call dal 2030.

Variazione nelle stime

Stime 2026 in linea, 2027/2028 in rialzo. Per il 2026 stimiamo ricavi di 9,5 milioni di euro (da 11,6 milioni di euro) ed EBITDA di 1,7 milioni di euro (margine 16,9%). Alziamo i ricavi 2027/2028 a 16,9 milioni di euro/20,0 milioni di euro (+30%/+41% rispetto alle stime precedenti). La crescita è trainata dal Retail Media e dal nuovo perimetro a seguito delle operazioni. Stimiamo un EBITDA di 5,6 milioni di euro/7,0 milioni di euro, con margini del 32,2%/35,0% per il 2027 e 2028. Il debito netto tocca 3,5 milioni di euro a fine 2026 (2,0 volte l’EBITDA) ma torna a una cassa netta nel 2028.

La view degli analisti

Confermiamo il rating BUY e alziamo il nostro target price a 2,35 euro per azione. La nostra revisione deriva dalla media equi-ponderata di due metodi: (i) discounted cash flow (costo medio ponderato del capitale 9,5%, tasso di crescita perpetua 2,0%) da cui deriviamo un equity value di 40,0 milioni di euro; (ii) dai multipli dei peer dove arriviamo a 30,2 milioni di euro. Applichiamo uno sconto di liquidità del 20% a entrambi e utilizziamo 11,9 milioni di azioni (rappresentando l’effetto diluitivo post-operazioni straordinarie). L’upside del titolo deriva dal canale di Retail Media, le sinergie delle acquisizioni e l’efficientamento dei costi.