ENERGY - Analisi Fondamentale

Sintesi - Leadership tramite le Competenze: Enermore

Nuovo ingresso in casa Energy: Enermore. Energy ha annunciato ieri di aver sottoscritto un contratto preliminare per l’acquisizione del 90% del capitale sociale di Enermore S.r.l.. Secondo i termini della transazione, passibili di affinamenti a fronte degli esiti della due diligence attualmente in corso, l’Enterprise Value (100%) di Enermore è stata valutato €2.2 milioni, corrispondente ad un equity value pari a €1.0 milioni. L’acquisizione della quota, acquisita dalla tedesca Natural Resources Holding, comporterà un esborso per cassa da parte di Energy pari a circa €900k, cui si sommerà l’accollo dell’indebitamento finanziario di Enermore (€1.2 milioni). Come parte degli accordi, Energy acquisirà diritti di governance al Closing, atteso entro metà giugno.

Analisi

Importanti competenze ingegneristiche al servizio dei BESS di grande taglia. Con sede a Bolzano, Enermore S.r.l. è attiva nella progettazione e assistenza nella realizzazione di sistemi di accumulo di energia di media e grande taglia, con una radicata e consolidata presenza in area DACH. Nel 2023, Enermore, la quale già ha in essere una collaborazione con il gruppo Energy, ha sviluppato ricavi per €3.8 milioni ed un EBITDA di €0.5 milioni. In base ai termini della transazione, i multipli ai quali Enermore è stata acquisita si attestano a 0.6x e 4.4x rispettivamente i ricavi e l’EBITDA 2023, particolarmente attrattivi non solo perché inferiori ai multipli ai quali Energy stessa tratta ma soprattutto, a ben guardare, per i benefici che la Società potrà trarre dall’integrazione di Enermore.

Un apparentemente piccolo tassello dal grande valore strategico. Per quanto le dimensioni dell’operazione possano non apparire rilevanti, crediamo che l’acquisizione di Enermore abbia una portata strategica molto significativa, tale da poter tradursi in un importante supporto allo sviluppo futuro del gruppo, sia geograficamente che nel mercato dei sistemi di accumulo di media e grande taglia, laddove prodotti ad elevata customizzazione necessitano di know-how specialistico per lo sviluppo di specifiche tecniche basate sulle effettive necessità del committente. Tra i principali vantaggi che noi intravvediamo in questa operazione evidenziamo l’internalizzazione di (i) know-how ingegneristico inerente l’installazione e la manutenzione dei sistemi di accumulo, di media e grande taglia, (ii) competenze legate alla gestione dei sistemi di accumulo tramite tecnologia EDGE, complementare a quelle già acquisite da Energy in ambito cloud grazie alla controllata EnergyInCloud, (iii) maggior prossimità e radicamento nell’area DACH, geografia target nei piani di sviluppo di Energy, (iv) maggior facilità di interazione con i clienti EPC e. non da ultimo, (v) una maturata consuetudine di lavoro, in virtù della collaborazione già instaurata tra le due società.

La Nostra View

Giudizio da INTERESSANTE a MOLTO INTERESSANTE, target price rivisto a €2.40 (da €2.35). L’integrazione di competenze mirate ad un’accelerazione dello sviluppo di BESS di media e grande taglia, favorito da una più radicata presenza nell’area DACH, guidano la revisione della nostra raccomandazione a BUY. Il nostro target price viene rivisto marginalmente al rialzo a €2.40, guidato da una revisione media dell’EPS 2025-26 del 2%. Al riguardo, per quanto crediamo che le sinergie derivanti dall’integrazione di Enermore potranno essere di portata decisamente più significativa, preferiamo, prudenzialmente, limitarci ai meri effetti finanziari rinvenienti dal consolidamento della società acquisita, in attesa che si concretizzino evidenze fattuali, per quanto preliminari, delle sinergie attese.

Stime dei principali dati finanziari