Elica - Valutare il potenziale a lungo termine della trasformazione

Analisi approfondita della roadmap al 2030. in questa nota, miglioriamo la nostra analisi delle prospettive aziendali introducendo stime esplicite fino al 2030. Questo approccio ci consente di valutare il potenziale profilo dell'azienda una volta che il suo “piano di trasformazione della cucina”, destinato a proseguire nel 2025 e nel 2026, inizia a dare risultati a partire dal 2027. La nostra analisi attualmente non tiene conto di eventuali vantaggi derivanti dalla dinamica di mercato, data la limitata visibilità in questa fase. Invece, si basa unicamente sul contributo atteso dalle iniziative di strategic management lanciate nel 2024, inclusi l'espansione della gamma di prodotti, il rafforzamento dei canali di distribuzione diretta e l'ingresso in nuovi segmenti di mercato. Se la strategia si rivela di successo, crediamo che l'azienda possa in gran parte raggiungere i target a medio termine delineati nelle recenti presentazioni di mercato entro il 2030. Ciò implicherebbe ricavi superiori a €500 milioni e un margine EBIT adj di circa il 6%, mantenendo sotto controllo la leva finanziaria per tutto il periodo, raggiungendo un ratio debito/EBITDA inferiore a 1.0x entro il 2028 grazie a un FCF di 13 milioni di euro in media nel 2025-2028 (10% di rendimento al prezzo attuale).

Analisi

CAGR EBIT atteso del 23.8% nel 2024-2030: nel periodo 2024-2030, ci aspettiamo che i ricavi totali del gruppo crescano con un CAGR del 2.9%, trainati da un CAGR del 2.3% nella divisione Cooking e del 4.8% in Motors, con quest'ultima che aumenterà il suo contributo ai ricavi dal 22% al 25% entro il 2030. Si prevede che l'EBIT adj. raggiunga il punto più basso nel 2025 a causa di possibili dazi e spese di marketing elevate, ma dovrebbe migliorare significativamente successivamente, raggiungendo un margine del 5.5% entro il 2030, supportato dal lancio di nuovi prodotti, da un miglior mix di vendite e da efficienze sui costi. Ciò si traduce in un robusto CAGR EBIT del 23.8%, ben al di sopra della crescita del fatturato. Si prevede che l'utile netto adj cresca a un impressionante CAGR del 54.9%. Nel frattempo, il debito netto dovrebbe rimanere stabile nei primi anni e diminuire gradualmente dal 2027, avvicinandosi a zero (ex-IFRS 16) entro il 2030.

Variazione nelle stime

Aggiornamento stime. Pur mantenendo sostanzialmente invariate le nostre proiezioni di crescita dei ricavi, stiamo rivedendo le stime di EBIT rettificato per tenere conto dell'impatto potenziale di un probabile dazio del 25% sui beni importati negli Stati Uniti dal Messico, dove Elica opera il suo sito di produzione per la regione (vedere il capitolo nell'Appendice per ulteriori dettagli). Inoltre, stiamo aumentando le previsioni di spese di marketing, in particolare per il 2025 e il 2026, poiché giocheranno un ruolo chiave nel supportare la "fase di trasformazione" del business Cooking. Tuttavia, nonostante la revisione al ribasso delle aspettative di profitto operativo, le nostre proiezioni dei flussi di cassa rimangono sostanzialmente inalterate. Questo è dovuto alla gestione prudente del capitale circolante da parte dell'azienda, che dovrebbe consentirle di mantenere la leva finanziaria completamente sotto controllo, finanziare gli investimenti necessari e potenzialmente cogliere opportunità di M&A che potrebbero emergere.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP a €1.75 da €1.80. rimaniamo fiduciosi che le misure adottate dal management daranno frutti non appena i mercati si stabilizzeranno, con il downside limitato a nostro avviso da una posizione finanziaria che non fornisce alcuna particolare causa di preoccupazione. Dopo l'ultimo giro di revisioni, non sembra esserci molto rischio di ulteriori ribassi stima consenso. Alla luce delle nuove stime, stiamo riducendo il nostro target price basato su DCF da €1.80 a €1.75, confermando la nostra raccomandazione NEUTRAL.