ELICA - Analisi Fondamentale

Sintesi - Posizione più cauta in attesa di un punto di svolta nelle stime.

I risultati del terzo trimestre sono in linea con le nostre stime. Elica ha riportato un terzo trimestre sostanzialmente in linea con le nostre stime, sebbene con un mix diverso da quello previsto. La performance peggiore del previsto nel segmento Cooking (Own Brands -5.9% organico nel 3Q, B2B -0.6%), nonostante i buoni risultati in Nord America, è stata compensata dal rimbalzo nel segmento Motors, che ha registrato un aumento organico del 9.1% su base annua grazie a guadagni di quota di mercato e a una base di confronto meno sfidante. Complessivamente, il fatturato è stato di 104.2 milioni di euro, in calo dell'1.4% su base annua. I volumi inferiori, un mix di prezzi meno favorevole e significativi investimenti commerciali per supportare il riposizionamento nel segmento Cooking hanno inevitabilmente portato a una contrazione del margine, come previsto, con un EBIT rettificato che ha raggiunto i 2.3 milioni di euro e il margine in calo di 2.8pp su base annua. Al di sotto della linea, i risultati hanno beneficiato della plusvalenza sulla vendita della partecipazione nella controllata indiana, con un utile ante imposte che ha raggiunto i 6.7 milioni di euro, in aumento rispetto ai 2.9 milioni di euro dell'anno scorso. La vendita ha anche permesso all'azienda di mantenere il debito netto sostanzialmente stabile su base trimestrale a 47.5 milioni di euro, nonostante l'assorbimento stagionale del capitale circolante netto e il pagamento del dividendo per circa 3.2 milioni di euro.

Analisi

Basse aspettative per una ripresa della domanda nel 2025. Le previsioni per il 2024 sono state riviste, ora prevedendo ricavi di 450 milioni di euro (da 460-470 milioni di euro), alla luce della continua debolezza dello scenario di mercato. Allo stesso tempo, gli investimenti nel riposizionamento del segmento Cooking continueranno, portando così a un margine in linea con quello del periodo di nove mesi, tenendo conto anche del mix di prezzi sfavorevole. Si prevede che la liquidità rimanga stabile nel quarto trimestre. Tuttavia, riteniamo più rilevanti i primi messaggi sul 2025: ad oggi, il management non vede segni significativi di ripresa della domanda di mercato, almeno nella prima parte dell'anno. Tuttavia, il lancio di nuovi prodotti e l'espansione della base clienti grazie all'ingresso dei prodotti Elica nei cataloghi di nuovi produttori di cucine rilevanti dovrebbero consentire un ulteriore miglioramento del posizionamento di mercato della Società. Infine, la necessità di continuare con gli sforzi commerciali nel segmento Cooking dovrebbe limitare i miglioramenti nei margini. Il 2025 dovrebbe quindi essere un altro anno di posa delle basi per raccogliere finalmente i frutti una volta che la domanda di mercato riprenderà.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. In questo studio abbiamo rivisto le nostre stime, allineandoci con le previsioni fornite dal management, che riteniamo prudenti ma realistiche alla luce delle attuali tendenze del settore e macroeconomiche. Il risultato è un taglio di circa il 30% all'EBIT rettificato nel periodo di tre anni, con un margine piatto nel 2025 rispetto al 2024. Nonostante il taglio delle stime, sottolineiamo che, sebbene il 2025 dovrebbe rappresentare un anno di minimo, la leva finanziaria dovrebbe rimanere completamente sotto controllo e non costringerà la Società a rinunciare a eventuali investimenti che potrebbero rivelarsi necessari per migliorare ulteriormente l'offerta di prodotti e il posizionamento di mercato.

La Nostra View

Da INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) a NEUTRALE (INTERMONTE: NEUTRAL); target price a 1.90 euro da 2.15 euro. Alla luce della revisione delle stime in questo studio, abbiamo ridotto il nostro target price, risultato di un DCF, da 2.15 euro a 1.90 euro, e di conseguenza abbiamo declassato il titolo a NEUTRALE alla luce della mancanza di upside. Siamo fiduciosi che le nostre nuove stime possano dimostrarsi solide e che il rischio di ulteriori revisioni al ribasso possa ora essere limitato, lasciando spazio per tornare più costruttivamente alla storia qualora dovessero apparire segni di inversione di tendenza. Rimaniamo fiduciosi che le misure adottate dal management daranno i loro frutti una volta che la ripresa della domanda si materializzerà, con il downside che, a nostro avviso, è limitato da una posizione finanziaria che non solleva particolari preoccupazioni.

Stime dei principali dati finanziari