Ecosuntek - Top line in accelerazione

I costi per la crescita drenano redditività nell’1H25 mentre spingono ricavi e quota di mercato. Ecosuntek chiude l’1H25 con un valore della produzione pari a €604.5mn (+94% a/a), trainato dall’incremento dei volumi di energia e gas nei segmenti midstream e downstream e dall’aumento del prezzo medio dell’energia (PUN 119.5 €/MWh vs 93.4 €/MWh 1H24). L’adjusted EBITDA si mantiene stabile a €9.2mn (margine 1.5% su VoP). Sulla diluizione della marginalità ha pesato l’effetto congiunto di una strategia commerciale più aggressiva e una limitata volatilità del PUN. L’EBITDA reported scende a €8.0mn (-11.8% a/a) a causa di oneri non ricorrenti pari a €1.2mn, legati a costi del personale e costi one-off attribuibili a clausole contrattuali su un terreno di proprietà. L’utile netto adjusted cresce del +5.6% a €3.8mn, di cui €1.6mn di pertinenza degli azionisti di Ecosuntek. La PFN positiva per €2.7mn migliora di oltre €22mn rispetto a giugno 2024, grazie alla redditività operativa e alla forte generazione di cassa dal capitale circolante.

Analisi

Obiettivi ambiziosi per lo sviluppo del prossimo triennio: focus sulla generazione, da fonti rinnovabili e a tariffe incentivanti. 100 MWp di nuova generazione proprietaria, questo è l’obiettivo che il management ha posto per lo sviluppo di nuova capacità di generazione proprietaria da fonti rinnovabili. Di questi, ≈45 MWp sono già oggi attualità, grazie (i) ai progetti che Enrit svilupperà sul versante agri- voltaico, (ii) alle iniziative finalizzate a revamping e repowering di 5 impianti fotovoltaici proprietari e (iii) alla JV costituita con Deaway ed un partner industriale per la realizzazione di progetti ready-to-build in Calabria. Altre iniziative sono allo studio, grazie alle collaborazioni intessute con Deaway ed ECK Impact, con particolare attenzione alle opportunità di business delineate dal decreto FER-X.

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime 2025-27: crescita accelerata dei volumi, marginalità più prudente. Abbiamo aggiornato le nostre stime incorporando un rafforzamento della top line, con VoP rivisto al rialzo di circa il 50% nel triennio, trainato dall’espansione dei volumi di energia e gas, in particolare nel canale reseller. Al contempo, abbiamo adottato un approccio più prudente sulla marginalità operativa, con l’EBITDA adj. Lasciato sostanzialmente invariato per il periodo 2025- 2027. L’utile netto adj, invece, beneficia di minori oneri finanziari e di un mix di contribuzione più favorevole in cui si riduce l’impatto delle minorities, ne risulta una modifica nell’EPS Adj. 25/26/27 rispettivamente del +34.6%, +4.9%, -0.7%.

La view degli Analisti

TP €4.75 e rating BUY confermati. Ribadiamo la nostra view positiva sul titolo guidata da (i) una forte vocazione alla crescita, possibile grazie al reinvestimento dei solidi cashflow generati (ii) una bilanciata integrazione verticale, (iii) una PFN in netto miglioramento e (iv) valutazioni ancora a sconto rispetto ad un ampio campione di società comparabili.