DIASORIN: ANALISI FONDAMENTALE

Diasorin [DIAS.MI] ha chiuso i primi nove mesi dell'anno con un utile netto in aumento a 162,5 milioni, +28,3% a/a e un'incidenza sul fatturato del 26,6%. 

Crescono anche i ricavi pari a 610,1 milioni, in aumento del 16,2% (+17,2% a cambi costanti) rispetto a quanto registrato nello stesso periodo del 2019. I ricavi, spiega la nota, sono in crescita a seguito del contributo dei test di diagnostica molecolare e di immunodiagnostica per il Sars-CoV-2, generati prevalentemente in Nord America e in Europa (165,8 milioni). L'andamento del business ex-COVID ha registrato un calo del 14,3% a cambi costanti, evidenziando, tuttavia, un progressivo recupero rispetto a quanto registrato nel secondo trimestre. 

L'Ebitda cresce a 257,7 milioni, +23,4% (+24,8% a cambi costanti) rispetto ai primi nove mesi del 2019, pari a un'incidenza sul fatturato del 42,2%. Il risultato è conseguenza della crescita delle vendite nel periodo, della leva operativa generata dagli importanti volumi di test prodotti per il Sars-CoV-2 e del contenimento delle spese operative. 

L'Ebit aumenta a 213,5 milioni, +28,9% a/a. Incidenza sul fatturato: 35%. 

La Posizione finanziaria netta ammonta a 256,1 milioni al 30 settembre 2020 (+172,9 milioni al 31 dicembre 2019).

Il free cash flow cresce a 152,5 milioni nei primi nove mesi del 2020 (138,3 milioni nei primi nove mesi del 2019).

La società segnala l'ottimo andamento delle installazioni del Liaison XL nei primi nove mesi, pari a +416 unità. 

Prospettive

Il management non ha idea di quale sarà l'impatto sui risultati della società del vaccino anti covid della Pfizer atteso a partire da gennaio e ritiene che, a emergenza sanitaria superata, sarà un buon momento per guardare a opportunità M&A. 

La guidance 2020 prevede ricavi in crescita di circa il 25% e un Ebitda margin pari a circa il 43%.  

Commento

Nel corso dei primi nove mesi dell'anno la contrazione del fatturato ex-COVID (-14,3% a cambi costanti rispetto allo stesso periodo del 2019) è stata ampiamente compensata dal contributo dei test per il SARS-CoV-2 che hanno fatto registrare un fatturato complessivo pari a 165,8 milioni, prevalentemente generato negli Stati Uniti e in Europa. Il fatturato del business molecolare, al quale si deve imputare gran parte di tale incremento, cresce a tripla cifra (+243,6% a cambi costanti), beneficiando della rilevante contribuzione dei test per la diagnosi del COVID-19. Le vendite CLIA, al netto della Vitamina D, sono in crescita, così come i ricavi relativi agli strumenti, trainati dal forte aumento della base installata molecolare e immunodiagnostica. Si evidenzia, infine, il previsto trend negativo dei ricavi di Vitamina D e di quelli dei test ELISA. 

Nel solo trimestre 2020 i ricavi sono pari a 227,9 milioni, in aumento del +30,3%(+34,3% a cambi costanti) rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente. L'andamento delle vendite è stato caratterizzato dall'ottima performance generata dai test di diagnostica molecolare per la diagnosi del COVID-19 e dal recupero in tutte le Geografie nelle quali opera il Gruppo del business ex-COVID, che fa segnare un risultato pari a -7,2%a cambi costanti.

Di seguito l'andamento delle vendite:

Test CLIA, al netto della Vitamina D : +1,3% (+4,8% a tassi di cambio costanti)
Vitamina D (test CLIA) : -16,4%(-13,3% a tassi di cambio costanti)
Test ELISA : -32,6%(-30,1% a tassi di cambio costanti)
Test Molecolari : +403,7% (+415,1% a tassi di cambio costanti)
Strumentazioni e altri ricavi : +10,6% (+13,8% a tassi di cambio costanti)

Raccomandazione NEUTRALE con un prezzo obiettivo a 177 euro.   

La società è in prima linea contro il Covid-19 e si gioca alcune carte importanti nel segmento della diagnostica, ma siamo convinti che  ai prezzi attuali il titolo sconti già ampiamente il potenziale di miglioramento. Peraltro, persiste una certa incertezza sull'evoluzione del quadro futuro legata all'arrivo di un vaccino efficace contro Covid. 

Nella tabella i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte.

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