Diasorin - 2Q dovrà affrontare confronti difficili nel Molecular DX

Anteprima 2Q25. Stimiamo il fatturato di 2Q a €307 milioni, in crescita del 6% a CER (2% a CUR), leggermente al di sotto della crescita del 7% riportata nel 1Q, ma complessivamente in linea con la guidance annuale (7% a CER, 8% escl. COVID). All'interno del mix: ImmunoDX dovrebbe raggiungere €213 milioni (69% del totale), in crescita del 7% a CER (obiettivo annuo: ~8%), beneficiando ancora del successo della US Hospital Strategy e del completo menu di speciality. MolecularDX (€50.5 milioni, 16% del totale) dovrebbe mostrare un rallentamento sequenziale (a CER, 2Q: +3% vs. 1Q: +7%), a causa di una difficile base di confronto con le epidemie dell'anno scorso in Europa (es. B. pertussis) e limitato interesse per la piattaforma Liaison PLEX, con solo il pannello respiratorio disponibile durante un trimestre stagionalmente debole per i test respiratori. Si prevede un'adozione più ampia nella seconda metà dell'anno, guidata dal lancio del pannello del sangue completo e dall'eventuale aggiunta del pannello gastrointestinale, supportando una crescita a bassa intensità per l'intero anno (stima attuale: +10% a CER). Le Licensed Technologies (€42 milioni, 14% del totale) dovrebbero subire un rallentamento più marcato (2Q: +3% a CER vs. 1Q: +13%), a causa della persistente debolezza nel segmento Life Science (~20% dei ricavi LTG), ma complessivamente in linea con la nostra stima annua rivista (+3.5% a CER, obiettivo: crescita bassa a mid single digit). Si stima che l’EBITDA rettificato raggiunga €105 milioni, implicando un margine del 34%, coerente sia con il trimestre precedente che con l'obiettivo annuale. Stimiamo €104 milioni di FCF nella prima metà dell'anno, più che compensati dal pagamento del dividendo (€67 milioni) e dal outflow di €97 milioni per l'esercizio dei diritti di recesso legati al sistema di diritti di voto potenziati (già registrato nel 1Q), portando a un aumento del debito netto a €678 milioni (+€60 milioni rispetto all’anno fiscale 2024).

Analisi

Ultimi aggiornamenti. ( + ) PLEX: la FDA ha concesso la clearance 510(k) per il test LIAISON PLEX® Gram-Positive Blood Culture Assay, completando il portafoglio del pannello di infezioni del sangue insieme al pannello respiratorio. Si prevede che il pannello gastrointestinale venga presentato nella seconda metà dell'anno, con un’approvazione probabile entro la fine dell'anno. Si prevede che PLEX contribuisca con circa €100 milioni di ricavi tra il 2026 e il 2027 (6 -7% del totale), supportando l'obiettivo di oltre €200 milioni di ricavi da multiplexing entro il 2028 (vs. €75 milioni nel 2024), assumendo una quota di mercato del 10% (vs. 4% a fine 2024). ( - ) Latent TB & Lyme: Roche prevede di lanciare test IGRA per la TB latente nel 2026 e per la malattia di Lyme nel 2027 nei mercati CE, con un probabile ritardo di ~1 anno per gli Stati Uniti. I test cutanei detengono ancora ~60% della quota, lasciando spazio per la conversione IGRA. Mentre la forte posizione di DIA/QIA può attenuare l'impatto a breve termine, la crescente concorrenza è già riflessa in una crescita del mercato più lenta (supponiamo un tasso di crescita annuale composto del ~7%'24-28 rispetto a cifre storicamente a due cifre) e potrebbe pesare sulle prospettive a medio termine.

Variazione nelle stime

Stime aggiornate. Abbiamo ridotto le stime per l'anno fiscale 2025 dell'1% per riflettere una crescita inferiore delle LTG e un contributo minore di COVID (€18 milioni, leggermente inferiore all'obiettivo di €20 milioni per l'anno fiscale).

La view degli analisti

NEUTRAL confermato; TP a €111 (da €114). Rimaniamo NEUTRAL sul titolo, riflettendo un mix di fattori: (i) la prima metà dell'anno dovrebbe affrontare difficoltà temporanee dovute a difficili confronti per ImmunoDX, l'implementazione della politica VBP della Cina e un segmento Life Sciences più debole; (ii) la seconda metà sarà più cruciale per il 2025, con sviluppi chiave attesi su PLEX e MeMed, anche se il 2026 sarà probabilmente il "vero anno PLEX", quando la piattaforma raggiungerà la piena funzionalità e adozione; (iii) basandoci sulle nostre stime, il titolo è negoziato a 22 volte il P/E'25 (in linea con il settore), che riteniamo equo date le sue prospettive di crescita dei ricavi a high single digit e il profilo di crescita del tasso di crescita annuale composto degli utili a bassa intensità. I potenziali rischi al rialzo includono l'accelerazione delle iniziative strategiche chiave (PLEX e MeMed) e l'attività di fusione e acquisizione mirata a segmenti adiacenti con tecnologie complementari.