Dhh - Acquisizione di Teknonet per l'ingresso nel mercato MSP

DHH ha annunciato il completamento dell'acquisizione del 60% del capitale di Teknonet. Fondata nel 2005 e con sede a Monteprandone (Ascoli Piceno), Teknonet (www.teknonet.it) è un Managed Service Provider (MSP), ovvero un'azienda B2B che gestisce da remoto l'infrastruttura IT e la connettività dei clienti in modo proattivo, solitamente attraverso un modello ad abbonamento. Nel 2024 Teknonet ha registrato Eu4.2mn (+17% YoY), Eu923k di EBITDA, un utile netto di Eu643k, un flusso di cassa operativo di Eu1mn e una posizione di cassa positiva per Eu1.8mn. Il valore della transazione di Eu5.6mn (multiplo di c. 7x), inclusi i costi connessi, è stato pagato in contanti. DHH ha anche ottenuto un’opzione per salire al 100% entro 90 giorni dall’approvazione del bilancio 2026. Teknonet sarà consolidata integralmente nei conti DHH da aprile 2025.

Analisi

Offerta altamente complementare con un profilo di crescita costante. Il management ha osservato che DHH è in contatto con Teknonet dal 2022 e ha da tempo apprezzato l'azienda per le sue solide basi, la leadership capace e la crescita costante. Come MSP, l'offerta di Teknonet è complementare al portafoglio del Gruppo DHH. Basata principalmente nell'Italia centrale — dove DHH opera già tramite Connesi — la società combina la vendita di soluzioni tecnologiche con servizi di supporto basati su abbonamento. Questo accordo introduce un nuovo flusso di ricavi sinergico allineato con il core focus di DHH sulla connettività aziendale e il cloud computing. Apre anche la porta a ulteriori esplorazioni di un modello di abbonamento basato su servizi, con potenziale di espansione sia in Italia che nei Balcani.

Variazione nelle stime

Aggiornamento delle stime. Il consolidamento di Teknonet a partire da aprile 2025 ci porta a un incremento dei ricavi di circa l'8% nel FY25 e del 9–10% nel periodo FY26–27. Assumendo per Teknonet una redditività in area low 20s, con un miglioramento graduale verso la mid 20s nel corso del piano, questo si traduce in un incremento del 5–7% nelle nostre stime di EBITDA per il periodo FY25–27. Pur riflettendo maggiori D&A e oneri finanziari, aumentiamo le stime di EPS di circa il 2-3%.

La view degli analisti

Confermiamo il giudizio BUY, con un nuovo target price di €33 (da €32). Accogliamo con favore l'acquisizione di Teknonet come una mossa fortemente strategica e sinergica, particolarmente in relazione a Connesi, rafforzando ulteriormente la presenza del Gruppo DHH in Italia — che ora conta per oltre il 70% dei ricavi totali — e segnando l'ingresso di DHH nel segmento MSP, tipicamente caratterizzato da un modello basato su abbonamento e alta scalabilità. L'accordo sottolinea anche l'impegno di DHH nell'esecuzione della sua strategia M&A nei mercati domestici e del Mediterraneo, con l'obiettivo di espandere la sua impronta nel cloud computing ed entrare in mercati verticali complementari. Al nostro target price aggiornato, il titolo scambierebbe a circa 12x EV/EBITDA '25E (circa 8x ai livelli attuali), riflettendo un significativo sconto rispetto a peer più grandi quotati e transazioni private recenti, che in genere variano da 15x a 19x EV/EBITDA.