De’ Longhi - FY25 forte redditività e optionalità strategica emergente

Analisi

I risultati completi confermano una solida execution; la redditività supera le indicazioni preliminari. De’Longhi ha pubblicato i risultati completi dell’FY25 dopo aver già comunicato i ricavi preliminari a fine gennaio. Le vendite si sono attestate a 3,80 mld di euro (+8,7% a/a; +10,4% a cambi costanti), confermando il buon momentum del fatturato trainato da Coffee e dalla continua espansione nel segmento Professional. L’elemento nuovo principale è la redditività, che ha superato le attese, con adj. EBITDA a 625 mln di euro (margine 16,4%), confermando il miglioramento strutturale della redditività grazie a mix e operating leverage.

Margini solidi; la generazione di cassa resta un punto di forza. L’utile netto attribuibile al gruppo ha raggiunto 316 mln di euro, mentre la società ha chiuso l’FY25 con una posizione di cassa netta di 770 mln di euro, nonostante dividendi e share buybacks effettuati durante l’anno, offrendo una significativa flessibilità finanziaria. La view sull’FY26 è sostanzialmente confermata: alcuni investimenti potrebbero limitare l’andamento dei margini. Il management ha indicato una crescita dei ricavi a una cifra media (“mid-single-digit”) per l’FY26, con adj. EBITDA atteso nell’intervallo 640–660 mln di euro. La view implica una redditività sostanzialmente stabile a/a, sebbene con una limitata diluizione dei margini durante l’anno per via di maggiori investimenti in A&P e di potenziali pressioni sui costi dalla logistica. Il price/mix è atteso complessivamente neutrale, mentre il ForEx dovrebbe diventare più favorevole con il procedere dell’anno.

Capital allocation disciplinata; M&A resta una priorità strategica con potenziale optionality in Professional. Il DPS proposto (0,85 euro) implica un ritorno al payout ratio standard del gruppo di circa il 40%, dopo la distribuzione eccezionale dello scorso anno, nonostante la forte posizione di cassa netta. Il management ha ribadito che l’M&A resta una priorità, con focus geografico sul Nord America e strategico su Professional Coffee, suggerendo che la società possa preservare flessibilità finanziaria per potenziali operazioni strategiche. Oltre alle opportunità esterne, potrebbe emergere anche una serie di opzioni all’interno della divisione Professional, dove restano quote di minoranza dopo l’operazione La Marzocco (ex management 12%, De’Longhi Industrial 26,6%, De’Longhi 61,5%). Al momento dell’operazione, la valutazione implicita per il business Professional era di circa 14,7x EV/EBITDA, che sulla redditività dell’FY25 implicherebbe un EV divisionale di circa 1,8–1,9 mld di euro.

Variazione nelle stime

Modifica delle stime. Dopo i risultati dell’FY25 e la view aggiornata, apportiamo aggiustamenti limitati alle nostre stime, riflettendo principalmente una redditività leggermente più elevata nell’FY25 e un framework di crescita sostanzialmente confermato per l’FY26. Nel complesso, le variazioni alle nostre previsioni restano contenute in questa fase.

La view degli analisti

OUTPERFORM; target 41 euro (confermato). Siamo sempre più convinti della solidità dei fondamentali di De’Longhi, con trend di Coffee particolarmente resilienti e opportunità ancora non sfruttate che diventano sempre più visibili nelle diverse aree geografiche, mentre la società continua ad aumentare la penetrazione e la brand recognition. Risultati e prospettive, soprattutto nel segmento Coffee altamente resiliente ma anche in Nutrition, mostrano che la società è pronta a beneficiare pienamente del momentum positivo, anche grazie alla robusta pipeline di lanci di prodotto che è confermata anche per l’FY26. L’M&A resta un catalizzatore chiave per il titolo e appare altamente probabile nel medio termine. Confermiamo la nostra raccomandazione e il target price, poiché la valutazione continua a offrire un potenziale di upside interessante.