DE’ LONGHI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Si batte un altra volta le attese. Previsioni per l'anno fiscale aumentate.

Ieri De’Longhi ha riportato risultati molto solidi per il 3Q24 che hanno superato le nostre aspettative e il consenso, anche sulla crescita organica delle vendite (cioè senza il contributo di La Marzocco). L'espansione positiva delle vendite e dei margini, insieme a un forte inizio del 4Q24, ha permesso al management di alzare ulteriormente le previsioni (indicate all'estremità superiore della gamma nell'ultimo rilascio), confermando il momentum dell'azienda attraverso il portafoglio prodotti e i mercati geografici. Di conseguenza, il prezzo attuale del titolo è completamente ingiustificato (soprattutto dopo la reazione di ieri pomeriggio), offrendo un'opportunità chiara per entrare in uno dei nomi più resilienti che copriamo.

Analisi

Vendite in aumento del 14% YoY nel 3Q24, +5.2% organico. Il Gruppo ha registrato una crescita delle vendite del +14.0% nel 3Q24, corrispondente a una crescita organica delle vendite del +5.2% (escludendo il contributo di La Marzocco, che si è attestato a 62 milioni di euro nel trimestre). Geograficamente, è stata confermata la continuazione delle tendenze osservate nei primi sei mesi dell'anno, con tutte le regioni in crescita YoY, inclusa MEIA, che ha ripreso una crescita a doppia cifra, e una notevole accelerazione nelle Americhe, in aumento del +23.5% YoY grazie al consolidamento di La Marzocco e alla crescita organica. Per quanto riguarda i segmenti di business, il caffè, ora al 62% delle vendite totali, è rimasto il principale motore di crescita nel 3Q24 (c.+26% YoY) con tendenze positive nella Nutrizione e Preparazione Alimentare.

Espansione del margine EBITDA YoY più veloce del previsto, +140bp YoY. L'EBITDA rettificato si è attestato a 131 milioni di euro con un margine del 15,6%, un'espansione di 140bp YoY grazie a volumi più elevati, redditività organica e al contributo di La Marzocco, insieme al controllo dei costi in linea con le tendenze del 1H24.

Indicazioni molto positive, previsioni aumentate. Basandosi sui risultati e sulla visibilità, l'azienda ha aumentato le previsioni per l'anno fiscale 24 sia sui ricavi che sulla redditività, prevedendo ora una crescita dei ricavi per l'anno fiscale nell'intervallo 11%-12% rispetto al 9%-11% precedente, e un EBITDA rettificato per l'anno fiscale di 540-550 milioni di euro, rispetto ai 500-530 milioni di euro precedenti. Durante la conference call, il management ha fornito indicazioni positive sull'inizio del 4Q24 e sulle prospettive per l'anno fiscale 25.

Variazione nelle Stime

Stime riviste al rialzo. Stiamo rivedendo le nostre stime per riflettere le nuove indicazioni, che hanno confermato l'intuizione che avevamo avuto dal rilascio precedente che un potenziale aumento delle previsioni era in programma.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); target di €40 confermato. Siamo ancora più convinti che i fondamentali del business siano robusti, con tendenze particolarmente resilienti nel caffè e opportunità ancora non sfruttate, specialmente in aree come il Nord America e la Cina dove l'azienda continua ad aumentare la sua penetrazione e il riconoscimento del marchio, così come in altre regioni dove De’Longhi sta consolidando la sua leadership. I risultati attuali e le prospettive, specialmente nel segmento molto resiliente del caffè ma anche nell'area della nutrizione, mostrano che l'azienda è pronta a beneficiare pienamente del momentum positivo, in parte grazie alla forte pipeline di lancio di prodotti. Le operazioni di M&A rimangono un catalizzatore chiave per il titolo e sono ancora altamente probabili nel medio termine, anche se il management si sta ora concentrando sull'integrazione di La Marzocco. Il titolo ha subito un de-rating dall'inizio dell'anno ed è ora scambiato ben al di sotto dei livelli storici, a circa 7.6x EV/EBITDA e 15x P/E, che a nostro avviso non riflettono il valore del nuovo perimetro dell'azienda, le prospettive e le tendenze dei margini.

Stime dei principali dati finanziari