Datalogic - utlook FY25 confermato dopo i risultati del 1Q25

Datalogic ha riportato ricavi del 1Q25 in crescita del 1.3% su base annua a €113 milioni, in linea con le nostre stime, e un EBITDA di €6.8 milioni rispetto ai €7.1 milioni attesi (margine del 6.0% rispetto al 6.3% atteso). Il margine di profitto lordo è stato forte al 43.3% nel 1Q25 rispetto al 38.4% nel 1Q24, con il margine EBITDA impattato da un aumento di €2 milioni di spese in R&D su base annua al 14.9% dei ricavi nel 1Q25 rispetto al 13.3% dei ricavi nel 1Q24. Al di sotto della linea EBITDA, l'EBIT è stato negativo per €6.2 milioni inclusi €5 milioni di elementi una tantum, di cui €3 milioni in accantonamenti per esodi incentivati. Il risultato netto è stato negativo di €5.9 milioni, simile all'EBIT, poiché gli oneri finanziari sono stati leggermente positivi (cambi) e le imposte nulle (utile ante imposte negativo).

Analisi

I ricavi sono previsti in leggera diminuzione nel 2Q25 ma l'outlook per l'intero anno è confermato. L'attuale portafoglio ordini è in crescita del 35% nel segmento Data Capture e del 20% in quello Industrial Automation. Nel segmento Data Capture, le vendite sono aumentate del 10% su base annua a €75 milioni nel 1Q25, confermando la ripresa del business, con vendite in crescita a doppia cifra in tutte le geografie nel 2H24 dopo un -10% nel 1H24. Nel segmento Industrial Automation, le vendite sono diminuite del 13% a €38 milioni nel 1Q25 dopo un -19% su base annua nel FY24 (in calo a doppia cifra in ciascun trimestre). Il punto chiave della conferenza è stato che le vendite del 2Q25 sono attese leggermente al di sotto della cifra del 2Q24 di €133 milioni. In pratica, benché gli ordini nel segmento Industrial Automation siano aumentati dell'8% nel 1Q25 dovrebbero guidare la crescita delle vendite nel 2Q25, nel segmento Data Capture il management ha previsto vendite inferiori nel 2Q25 rispetto a un forte 2Q24. Tuttavia, durante la conference call hanno spiegato che questo riflette la tempistica della conversione degli ordini su scanner fissi per il retail, mentre l'attuale portafoglio ordini nel business Data Capture a +30% supporta la guidance del management per ricavi del FY25 in crescita dal +3% al 6%, con ricavi 1H25 generalmente in linea con 1H24 seguite da una crescita sostenuta nel 2H25. Con ricavi a €130 milioni nel 2Q25 (leggermente inferiori su base annua), il margine EBITDA dovrebbe avvicinarsi al 10% rispetto all'obiettivo FY25 di un margine a doppia cifra. La guidance assume un cambio Euro/USD a 1.10. Non si prevede impatto dalle tariffe poiché Datalogic ha importazioni molto modeste dalla Cina, che non sono significative sui numeri.

Variazione nelle stime

Le stime rimangono invariate. Le nostre stime, invariate, prevedono vendite in crescita del 6% nel FY25 a €524 milioni e un EBITDA a €55 milioni (margine del 10,6%), entrambe in linea con la guidance del management. La società ha un solido bilancio con la posizione finanziaria netta stimata approssimativamente in pareggio nell'anno in corso.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM; target €8.0. Il nostro target price di €8.0 per azione implica un target FY2025/2026E EV/EBITDA di 8.0x. Sulle nostre stime, al prezzo attuale delle azioni di €4.7 per azione, il titolo è scambiato a circa 5x EV/EBITDA 2025, che, a nostro avviso, non riflette il valore fondamentale della società, che ha un indebitamento modesto e un solido posizionamento tecnologico per il futuro prevedibile. La bassa quota di mercato nel segmento mobile data capture, dove Datalogic è un nuovo entrante in un mercato dominato da Zebra e Honeywell, fornisce un potenziale di crescita sulla valutazione.