BANCA SISTEMA - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati primo trimestre

Banca Sistema ha riportato risultati in linea con le aspettative per il primo trimestre del 2023. Il NII è rimasto stabile su base annua, grazie ad un aumento del reddito per interessi compensato da un aumento delle spese per interessi. Tutte le linee di business/prodotti hanno contribuito all'aumento del reddito per interessi.

La società ha registrato un contributo complessivo di Eu 11.1mn dal LPI sotto azione legale. Il portafoglio finanziario è rimasto abbastanza stabile su base annua, ma il costo di finanziamento è aumentato al 2% nel primo trimestre del 2023 (dallo 0,4% nel quarto trimestre del 2022). Inoltre, i depositi al dettaglio sono diminuiti rispetto al trimestre precedente in quanto la banca ha deciso di ridurre la componente legata ai clienti corporate. Il management si aspetta ulteriori aumenti dei costi di finanziamento nei prossimi trimestri, anche se a ritmi più lenti.

Banca Sistema ha registrato una crescita del 9% del factoring su base annua e un aumento del 19% dei prestiti su pegno. Il libro dei prestiti garantiti dal reddito è leggermente diminuito su base annua. La gestione si aspetta che il contributo dei prestiti garantiti dal reddito rimanga contenuto per alcuni trimestri, mentre un aumento del LPI dovrebbe sostenere il NII.

Valutazione e prospettive

Banca Sistema è valutata al 0,5x del valore patrimoniale tangibile con un rendimento sul capitale investito del 10% e un rendimento del dividendo medio del 5%. Il management si concentrerà sui depositi al dettaglio rispetto ai depositi corporate, in quanto i primi sono meno costosi. Inoltre, non sono previsti guadagni in capitale dalla IPO della controllata Kruso Kapital in quanto questa implicherà un aumento di capitale. Non sono previste modifiche alle stime e il giudizio Interessante è confermato, con un target di €1,75.  Le nuove produzioni sosterranno il fatturato nei prossimi trimestri, mentre la qualità degli asset rimane solida e il capitale è sufficiente per finanziare la crescita futura.