Aliko Scientific - Integrazione in corso, crescita spostata in avanti

I risultati 2025 confermano i progressi industriali di Aliko Scientific, ma evidenziano una crescita commerciale più graduale delle attese. Pur a fronte di ricavi inferiori alle previsioni, il gruppo ha registrato una forte incidenza di ricavi ricorrenti e una marginalità lorda superiore alle aspettative. Abbiamo rivisto al ribasso le stime, mantenendo invariata la nostra visione positiva sul potenziale di lungo termine, sostenuto dall'espansione internazionale, da Urine24, dall'integrazione verticale e dalla crescita dei ricavi ricorrenti. Confermiamo il rating BUY e riduciamo il target price a 2,3 euro per azione da 2,8 euro.

Analisi

2025 sotto le attese sui ricavi, ma con una qualità del business migliore del previsto. I ricavi si sono attestati a 1,39 milioni di euro (+37% su base annua), risultando inferiori alle nostre previsioni per effetto di una conversione commerciale più lenta del previsto. Tuttavia, il mix di fatturato ha mostrato caratteristiche particolarmente positive: i ricavi ricorrenti hanno raggiunto l'87% del totale, ben oltre le nostre attese, mentre il gross margin si è attestato al 64,6%, significativamente superiore alle previsioni. Tali elementi confermano la progressiva evoluzione del gruppo verso un modello caratterizzato da una maggiore incidenza di consumabili, reagenti, software e servizi ad elevato valore aggiunto.

L'attività commerciale continua a rafforzarsi grazie a nuovi accordi, gare ospedaliere e iniziative internazionali. Negli ultimi diciotto mesi Aliko ha ampliato significativamente la propria presenza commerciale attraverso l'accordo con Menarini Diagnostics, la partnership per Urine24 con Naturneed, la collaborazione strategica con Cellay Inc., nuovi contratti ospedalieri in Italia e l'espansione della rete distributiva in Europa Orientale, Medio Oriente e Asia Centrale. A ciò si aggiungono il primo deployment commerciale negli Stati Uniti e la costituzione di Probantes in Brasile, iniziativa che rafforza il posizionamento del gruppo nell'ambito delle sonde FISH proprietarie e dell'integrazione verticale.

Variazione nelle stime

Rivediamo significativamente le stime, ma principalmente per una diversa tempistica di esecuzione del piano industriale. Alla luce dei risultati 2025, abbiamo incorporato nelle nostre previsioni un ritardo di circa 24 mesi nella monetizzazione delle opportunità commerciali sviluppate negli ultimi anni. La revisione riflette i lunghi cicli decisionali tipici della diagnostica oncologica, caratterizzata da processi di validazione clinica, iter regolatori e procedure di acquisto ospedaliere particolarmente complesse. Non riteniamo tuttavia che ciò comporti una riduzione del potenziale industriale della società, bensì una traiettoria di crescita più graduale rispetto a quanto precedentemente ipotizzato.

La view degli analisti

Confermiamo il rating BUY e riduciamo il target price a 2,3 euro da 2,8 euro per azione. Pur riconoscendo una velocità di esecuzione inferiore alle attese iniziali, continuiamo a ritenere che il mercato non rifletta pienamente il valore della trasformazione in corso. La combinazione di tecnologie proprietarie, crescente integrazione tra imaging, citologia e diagnostica molecolare, sviluppo di modelli basati su ricavi ricorrenti e ampliamento della presenza internazionale continua a supportare una visione positiva sul potenziale di creazione di valore nel medio-lungo termine. Riteniamo pertanto che il profilo rischio/rendimento del titolo rimanga interessante per investitori di lungo termine.