ABITARE IN - Analisi Fondamentale

Sintesi - ABT 3Q Stabile, ma persistono i problemi di permessi

Il 3Q è leggermente migliore ma di poca rilevanza. I risultati del 3Q hanno seguito quelli dei trimestri precedenti, ovvero un rallentamento dell'attività dovuto all'impossibilità di avviare nuovi sviluppi a causa dei ritardi nel rilascio dei permessi che affliggono il mercato dello sviluppo immobiliare a Milano. Il fatturato è stato di €16.7mn, in calo del 20.4% su base annua, mentre l'EBT è salito a €2.8mn dai €2.0mn dell'anno scorso, grazie principalmente a minori oneri finanziari. Il debito netto è aumentato di €16mn su base trimestrale, principalmente a causa del pagamento delle tasse e dei progressi sui progetti. A nostro avviso, i risultati trimestrali al momento sono di scarsa rilevanza, con l'attenzione che rimane sulla risoluzione dell'attuale impasse burocratica.

Analisi

Lo stallo delle autorizzazioni non è ancora risolto. Per quanto riguarda le prospettive di mercato, non ci sono stati cambiamenti significativi dall'ultimo studio, poiché la Società è ancora in attesa di una soluzione al blocco della pianificazione urbana e delle costruzioni nel Comune di Milano, che sta impattando l'intero settore. Questo blocco ha causato ritardi nel rilascio dei permessi, costringendo ABT a fermare la commercializzazione di alcuni nuovi progetti a causa dell'incertezza sui tempi. La situazione sta diventando sempre più critica e potrebbe potenzialmente diventare una questione nazionale, aumentando le speranze del management che la pressione per trovare una soluzione aumenti, anche se i tempi rimangono incerti. Nel frattempo, la domanda di abitazioni a Milano continua a crescere, alimentata da nuove normative sulle "case verdi" che rendono meno attraenti le proprietà più vecchie. In questo contesto, c'è un crescente bisogno di nuove abitazioni, in particolare per le famiglie a reddito medio e basso, un segmento che la Società è ben in grado di servire attraverso la propria offerta. Alla luce dello stallo che sta influenzando il core business della Società, si conferma l'attenzione allo sviluppo di altre linee di business alternative, in particolare le attività di servicing per altri operatori del settore, l'espansione sul mercato di Roma e la ristrutturazione di edifici esistenti, puntando a una fase di costruzione e commercializzazione più rapida, nonché a un minore impatto ambientale.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Alla luce dello scenario di mercato invariato, rivediamo le nostre stime per includere un ultimo trimestre in linea con i precedenti, portandoci a stimare un fatturato totale di €75mn per il 2024, in calo del 35% su base annua. Per quanto riguarda gli anni successivi, al momento non apportiamo modifiche significative, pienamente consapevoli che la visibilità rimane piuttosto limitata al momento e che molto dipenderà dalla risoluzione dell'attuale impasse burocratica.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE confermato; Da €7.1 a €7.0. Nonostante l'incertezza a breve termine sulla burocrazia, con i tempi di una soluzione ancora incerti, crediamo che a lungo termine ABT abbia tutto in ordine per una crescita significativa grazie ad una robusta pipeline, nuovi segmenti di business (servicing, sviluppo immobiliare nel mercato di Roma) ed un mercato core (Milano) dove esiste un significativo divario strutturale tra il numero di nuove case costruite e il livello di domanda. Inoltre, i mutui diventano più economici per i clienti ed una riduzione dei costi di costruzione potrebbe rappresentare un catalizzatore positivo in futuro. Riduciamo leggermente il nostro TP a €7.0.

Stime dei principali dati finanziari