ABITARE IN - Analisi Fondamentale

Sintesi - Venti contrari nel secondo trimestre a causa dei ritardi. ABT cerca nuove fonti di entrate.

Seguendo il trend del primo trimestre, il secondo trimestre si è concluso con una contrazione dei risultati a causa dei persistenti ritardi nella fase di autorizzazione dei nuovi progetti nel comune di Milano, una situazione che sta ritardando lo sviluppo della pipeline  dell'azienda (2.450 appartamenti al 1H24, di cui 483 venduti preliminarmente e 354 in costruzione).La società ha registrato ricavi consolidati per 18,2 milioni di euro nel 2Q, in calo del 43,6% su base annua, composti da: 1) 4,1 milioni di euro di ricavi dalle vendite; 2) una variazione di inventario di 2,7 milioni di euro per l'acquisto di nuovi complessi immobiliari situati nel quartiere NoLo di Milano; 3) 8,9 milioni di euro di lavori in corso su progetti in fase di sviluppo; 4) 2,5 milioni di euro di altri ricavi.

Di conseguenza, anche la redditività è stata danneggiata dai ritardi, con un EBT che ammonta a 0,3 milioni di euro, molto inferiore ai 21,0 milioni di euro registrati l'anno scorso, cifra che sottolineiamo è stata gonfiata dalla plusvalenza realizzata con la cessione dell'area Cadolini. L'EBT è anche negativamente influenzato da una svalutazione di 0,5 milioni di euro sulla partecipazione in Tecma Solutions.  Un aspetto positivo è riscontrabile nel limitato assorbimento di cassa, con il debito netto che ha raggiunto 55,4 milioni di euro alla fine di marzo, in leggero aumento su base trimestrale (49,5 milioni di euro alla fine del 1Q).

Analisi

Fonti di reddito alternative per superare l'impasse temporanea a Milano: nella situazione attuale, Abitare In non solo continua con il marketing e la costruzione dei progetti esistenti, ma si avventura anche in nuovi territori. L'azienda sta ora offrendo la propria esperienza nello sviluppo ad altri operatori immobiliari attualmente impegnati in progetti a Milano e Roma. Parlando di Roma, Abitare In vede prospettive promettenti e potrebbe espandersi ulteriormente, con il suo primo progetto (Bombay Palace) già in corso e la progressiva esplorazione di nuove aree. Infine, per quanto concerne lo sviluppo sostenibile, la società sta studiando metodi per rinnovare gli edifici esistenti, puntando a una fase di costruzione e marketing più rapida, oltre a un minore impatto ambientale.

Variazione nelle Stime

La visibilità sullo sblocco della situazione delle autorizzazioni nel mercato di Milano rimane piuttosto limitata al momento, rendendo chiaro che il 2024 rappresenterà un anno di transizione per l'azienda, in attesa di un ritorno alla normalità e una ripresa dello sviluppo della pipeline. Alla luce di ciò, stiamo riducendo le nostre stime 2024 per riflettere un'ulteriore estensione dei tempi di sviluppo.

La Nostra View

OUTPERFORM, target price €7.10. Nonostante alcune incertezze nel breve termine legate a questioni burocratiche, con i tempi di una soluzione ancora incerti (il cosiddetto decreto "Salva Milano" in discussione da parte del Governo potrebbe non risolvere tutti i problemi attuali), crediamo che nel lungo periodo la società abbia tutte le carte in regola per una crescita significativa, grazie a una pipeline robusta, nuovi segmenti di business (servicing, property development nel mercato di Roma) e un mercato core (Milano) dove esiste un notevole divario strutturale tra il numero di nuove case in costruzione e il livello della domanda. Inoltre, l'abbassamento dei tassi ipotecari per i clienti e una riduzione dei costi di costruzione potrebbero rappresentare un catalizzatore positivo in futuro. Stiamo riducendo il nostro target price da €7,30 Euro a €7,10 per riflettere le nuove stime.

Stime dei principali dati finanziari