Abc Company - 1H26 solido: nuovo perimetro di crescita, M&A nel 2H26

Primo semestre 2026 di transizione, con un perimetro significativamente ampliato. Nel semestre, ABC ha rafforzato le piattaforme Advisory e Investments attraverso le acquisizioni di Global Strategy, Bonfiglioli Consulting, Drago Forneria Genovese e del polo Tensotend-C.S.C. Nel secondo semestre 2026 è stata avviata l’aggregazione Serinex-EVT/Kintek, mentre prosegue l’attività di funding. Stimiamo un Gross Asset Value di 65,4 milioni di euro e un valore patrimoniale netto di 5,55 euro per azione, ponderando gli approcci fully diluted e look-through. Applicando un liquidity discount del 20%, determiniamo un Target Price di 4,45 euro, che implica un upside potenziale del 14%. Rating OUTPERFORM confermato.

Analisi

Primo semestre 2026 di transizione a perimetro ampliato, basi per la crescita. Valore della produzione a 3,9 milioni di euro (73 mila euro nel primo semestre 2025), sostenuto principalmente dal contributo di Drago Forneria e dall'attività advisory di Global Strategy. Costi della produzione 5,4 milioni di euro (0,84 milioni di euro al primo semestre 2025), come conseguenza del significativo ampliamento del perimetro operativo e organizzativo del Gruppo. EBITDA -1,0 milioni di euro (-0,71 milioni di euro nel primo semestre 2025) ed EBIT a -1,5 milioni di euro (-0,77 milioni di euro nel primo semestre 2025), dopo ammortamenti e svalutazioni a -0,48 milioni di euro, di cui 0,18 milioni di euro ammortamenti dell’avviamento. Risultato netto consolidato -1,7 milioni di euro (-0,8 milioni di euro al primo semestre 2025), di cui -1,4 milioni di euro di pertinenza del Gruppo (-0,77 milioni di euro al primo semestre 2025). Il Capitale Investito si attesta a 69 milioni di euro, oltre il doppio rispetto al 2025 (31,8 milioni di euro), gli investimenti complessivi ammontano a 22 milioni di euro. Le immobilizzazioni immateriali si attestano a 25,4 milioni di euro, inclusi 22,6 milioni di euro di avviamento, mentre le immobilizzazioni finanziarie raggiungono 36,0 milioni di euro (31,3 milioni di euro al 2025). Liquidità e altre attività finanziarie 17,2 milioni di euro (cash 13,0 milioni di euro, altro 4,2 milioni di euro); debito lordo 20 milioni di euro (di cui 1,2 milioni di euro obbligazioni); il debito netto si attesta a 2,9 milioni di euro (cash positive 16,3 milioni di euro al 2025). Il patrimonio netto consolidato si è attestato a 66,2 milioni di euro, di cui 37,5 milioni di euro del Gruppo.

Fusioni e acquisizioni e funding a supporto dello sviluppo. Nel primo semestre 2026 ABC ha rafforzato la piattaforma di advisory con l'acquisizione del 100% di Global Strategy e del 34% di Bonfiglioli Consulting. Sul fronte industriale ha acquisito la maggioranza di Drago Forneria Genovese e del polo Events, formato da Alpi (marchio Tensotend) e C.S.C. Allestimenti (ricavi 2025 di circa 22,5 milioni di euro, EBITDA di circa 6,1 milioni di euro). Ha inoltre emesso il prestito obbligazionario convertibile 2026–2030 al 3%, fino a 12 milioni di euro, con una prima tranche da 1,2 milioni di euro collocata presso investitori professionali.

Sviluppi successivi al primo semestre 2026. Dopo la chiusura del semestre, ABC ha eseguito lo scrip dividend (1,0 milioni di euro in denaro e 1,14 milioni di euro in natura) e una tranche di aumento di capitale da 0,42 milioni di euro. Nella prima finestra è stato convertito il 39% del prestito obbligazionario convertibile, con un nominale residuo che scende a 1,06 milioni di euro. È stato inoltre firmato l'accordo vincolante per l'aggregazione Serinex-EVT/Kintek: al closing, atteso entro ottobre e soggetto al finanziamento, ABC deterrà indirettamente circa il 6,3% della holding. La finestra warrant, aperta fino al 30 ottobre, rappresenta un'ulteriore leva di rafforzamento patrimoniale e di ampliamento del flottante.

Variazione nelle stime

Agenda secondo semestre 2026. Focus sull’integrazione nell’Advisory (Global Strategy, Bonfiglioli Consulting e Giotto Cellino SIM) e negli Investments (Drago Forneria Genovese e polo Tensotend-CSC): obiettivo sinergie operative. Prosegue la valutazione di opportunità di fusioni e acquisizioni. Atteso il 2026 con un utile netto sia a livello separato sia consolidato pro-forma.

La view degli analisti

OUTPERFORM e Target Price di 4,45 euro confermati. Valorizziamo ABC Company attraverso il valore patrimoniale netto del portafoglio. Il Gross Asset Value di 65,4 milioni di euro comprende il portafoglio Club Deals (41,4 milioni di euro, 63,3% del Gross Asset Value), valorizzato al costo o applicando multipli EV/EBITDA 2026 attesi, e le attività di Financial Services & Advisory (24,0 milioni di euro, 36,7%), valutate sulla base di multipli di mercato o di metriche operative. Dal Gross Asset Value deriviamo due configurazioni: un valore patrimoniale netto fully diluted di 5,0 euro per azione, che assume l’integrale sottoscrizione dell’aumento di capitale 2026 e la conversione degli strumenti diluitivi, e un valore patrimoniale netto look-through di 5,7 euro per azione, che incorpora le sole operazioni certe con impatto sulla base azionaria successive al primo semestre 2026. Ponderando i due approcci rispettivamente al 20% e all’80%, alla luce della bassa probabilità di ulteriore take-up dell’aumento di capitale 2026 e di esercizio/conversione dei warrant/prestiti obbligazionari convertibili in circolazione, otteniamo un valore patrimoniale netto pari a 5,55 euro per azione. L’applicazione di un liquidity discount del 20% determina un Target Price di 4,45 euro per azione, con un upside potenziale del 14%. Rating OUTPERFORM confermato.